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苏交科:优先受益长三角一体化和一带一路建设 买入评级

2019-07-30 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:苏多永

[摘要]

■事项:公司发布2019年中报,实现营业收入21.09亿元,同比增长-29.21%;实现归属于上市公司股东的净利润2.20亿元,同比增长20.32%;实现基本EPS0.23元。


■业务结构显著改善,利润保持平稳增长。公司2019H1实现营收增速-29.21%,营收同比下滑主要是由于TA业绩出表影响所致,剔除TA营收影响,2019H1营收增速为-7.75%,主要由于期内工程承包业务大幅减少。从主营业务结构来看,工程咨询和工程承包业务分别实现营收19.93亿元(同比-21.49%)、1.16亿元(同比-73.67%);营收占比分别为94.5%(同比+8.30pct)、5.50%(同比-9.30pct)。工程咨询业务(含勘察设计、试验检测、技术咨询等)为公司营收主要来源,占比大幅提升,低毛利的工程承包业务份额大幅减少。从市场结构来看,境内业务实现营收17.84亿元(同比-7.97%),收入占比为84.59%(同比+19.52个pct);海外业务实现营收3.25亿元(同比-68.78%),收入占比为15.41%(同比-19.52个pct)。期内公司境内工程咨询业务实现营业收入16.68亿元,较上年同期增长11.37%,境内总收入下滑或由于工程承包业务减少所致。期内公司实现归母净利润2.20亿元,同比增速20.32%(同比-0.34个pct),相当于2018年全年归母净利润规模的35.31%。归母净利润增速远高于营收增速,主要是由于TA出表后海外低毛利业务占比降低,且公司优化业务结构减少工程承包业务份额所致。


■主营业务和海外业务毛利水平均提高,公司盈利能力显著提升。报告期内,公司销售毛利率为35.95%,同比提升了8.20个pct,主要由于业务结构优化同时TA出表海外业务毛利率提升所致,期内公司工程咨询业务毛利率为38.29%,同比提升6.75个pct,国内外业务毛利率分别为39.12%(同比+5.28个pct)、18.57%(同比+2.14个pct)。期间费用方面,期内公司期间费用率为17.86%(同比+1.51个pct),其中管理费用率(含研发)为14.18%(同比+1.78个pct),财务费用率为2.02%(同比+0.26个pct),销售费用率1.66%(同比-0.53个pct)。


净利率及ROE方面,本期净利率提升了4.22个pct至10.74%,主要由于公司毛利率显著提升所致。本期ROE(加权)为5.08%,较去年同期提升了0.25个pct,主要由于净利率提升所致。

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财通证券12-29
国盛证券12-27
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东吴证券11-15
中信建投11-04