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金卡智能:NB燃气表加速放量 增持评级

2019-08-21 类别:公司研究 机构:国盛证券 研究员:罗政 姚健

[摘要]

气体流量计承压,NB燃气表加速放量2019H1,公司收入同降9.73%,归母净利润同比下滑11.93%。2019H1,公司营收7.98亿元,同比降低9.73%;归母净利润为1.83亿元,同比下滑11.93%。研发费用同比增长53.76%,占比营收9.72%,销售费用率较去年同期降低1.11%。2019Q2单季度,公司营收/归母净利润同比分别下降30.52%/37.27%。


上半年气体流量计业务承压,收入同比下滑40.14%;新产品逐步放量。


上半年燃气企业整体进气成本上浮,但下游销气价格未能疏导到位,对燃气企业短期经营带来一定压力,此背景下,工业用燃气客户开发进度有所放缓。


2019H1,公司气体流量计收入为2.16亿元,同比下滑40.14%。产品毛利率为60.94%,较去年同期增长0.25%,主要是自产腰轮流量计比例逐步提升。新产品放量迅速,超声波流量计/NB-IoT流量计收入增长76%/500%。


新应用场景逐步渗透,油田和煤层气流量计收入同增13%。


NB-IoT加速放量,物联网表收入增长、毛利率改善。公司为国内NB智能燃气表行业领航者。2019H1,公司获得NB-IoT智能燃气表及其软件系统订单近百万台,自2016年启动全球首批试点至今,公司NB表累计订单量近200万台,竞争优势显著。NB表加速放量下,上半年,公司无线智能燃气表及系统软件收入同比增长42.81%。产品放量/成本优化下,当期该板块业务毛利率较去年同期提升6.32%。NB表加速放量下,传统IC卡智能燃气表需求有一定压力,上半年,公司IC卡智能表板块收入为1.17亿元,同比下滑17.43%,毛利率同比下降4.51%。


智慧燃气全生态建设推进,竞争壁垒巩固。公司同时提供深度定制化公用事业信息化解决方案ENESYS和标准化Eslink软件云服务。后者定位于搭建公用事业行业开放的应用服务市场(ServiceStore),已建成SaaS云服务模块20余个大类,100多项服务。当前,Eslink云平台已接入各类公用事业企业550余家,报告期内,易联云SaaS云服务保持了高续约率和合同单价持续上升的趋势,后续预期贡献可观业绩增量。


盈利预测与估值:预计2019-2021年净利润分别为4.75、5.64、6.75亿元,EPS分别为1.11、1.31、1.57元,对应当前股价PE分别为14.0、11.8、9.8倍。


风险提示:商誉减值风险;燃气气化率提升不及预期;煤改气政策实施不及预期;物联网燃气表行业竞争加剧。

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