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宝钛股份:先进材料龙头受益产业升级 买入评级

2019-08-21 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:巨国贤 赵鑫

[摘要]

核心观点:


上半年归母净利同增225%公司发布2019年半年报,上半年实现营业收入19.65亿元,同增24%;归母净利1.1亿元,同增225%;扣非净利为1.01亿元,同增300%;EPS为0.26元/股,同增225%。


量价齐升助上半年业绩超预期公司Q1实现归母净利0.29亿元,Q2为0.81亿元,环比大幅提升,实现近三年来单季度最高净利。公司上半年业绩大超市场预期,主要因为:


1)钛行业继续景气提升,钛材需求旺盛,产品订货和销售额同比显著提升(上半年公司钛材销量6627吨,同增14.32%;钛产品销量1.02万吨,同增75%);2)上半年公司加大产品结构调整力度,提高运行质量和效率;3)年初以来海绵钛涨价16%(百川),子公司宝钛华神因具有1万吨/年海绵钛产能而受益明显(上半年实现净利3536万元,同增38%)。公司上半年经营性净现金流为-1.76亿元,主要因为公司军工企业客户较多导致应收账款及应收票据较高(20.9亿元),且存货较多(21.5亿元,其中原材料占19%、在产品占53%、产成品占23%)。


先进材料龙头受益产业升级钛材为应用于航空航天、信息技术、生物医药等领域的先进材料,公司作为国内钛材龙头企业,不断提升高端钛材占比,提升钛产品产量(计划8-10年内实现钛产品产量4万吨的目标(债券发行预案)),将受益国民经济结构战略性调整及产业升级。


盈利预测及投资建议不考虑债券发行,结合公司业务及行业情况,预计2019-2021年公司EPS分别为0.65、0.85、1.01元/股,对应当前股价的PE分别为36、27、23倍。维持公司合理价值31元/股的判断不变,维持“买入”评级。


风险提示:海绵钛大涨导致成本上升;钛材订单增长不及预期。

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