平煤股份：利润略超预期 增持评级

2019-08-21 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：周泰

[摘要]

精煤占比提升，利润略超预期■事件：2019年8月21日，公司发布2019年中期报告，2019年上半年公司实现净利润5.95亿元，同比增长91.87%；营业收入122.21亿元，同比增长25.31%。

点评■上半年业绩大幅增长：2019年上半年公司实现净利润5.95亿元，同比增长91.87%，二季度实现净利润2.72亿元，环比下降15.95%，同比增长10.66%。

■上半年量价齐升：2019年上半年，公司原煤产量1434万吨，同比下降6.34%；商品煤销量1371万吨，同比增长31.83%，其中，混煤销量579万吨，同比增长14.88%，冶炼精煤销量502万吨，同比增长16.20%。

上半年吨煤售价为726.67元/吨，同比增长1.19%；吨煤成本564.41元/吨，同比增长3.35%；毛利率为22.33%，同比下降1.63个百分点。单季度来看，二季度公司原煤产量697.04万吨，同比下降12.84%，环比下降5.42%；商品煤销量664.38万吨，同比增长43.67%，环比下降5.98%，其中，混煤销量257.54万吨，同比增长24.51%，环比下降19.88%，冶炼精煤销量264.67万吨，同比增长15.69%，环比增长11.52%。吨煤综合售价为779.39元/吨，同比下降1.55%，环比增长15.11%；测算吨煤成本615.57元/吨，同比增长7.30%，环比增长19.23%；则煤炭毛利率为21.02%，同比下降6.52%，环比增长0.51%。

■执行精煤战略，推动综合售价走高：据公告，2019年公司计划生产原煤2962万吨，其中精煤1000万吨，占比33.76%，提升5.19个百分点。2019年上半年精煤销量占比为36.6%，兑现公司精煤战略。由于精煤售价较高，精煤占比的提高有助于公司提升综合售价。

■回购股份，彰显信心：公司于2019年4月发布公告称，拟按集中竞价的方式，以自有资金下限2.7亿元、上限3.3亿元，按不超过5.45元/股的价格回购部分社会公众股份，回购股份的50%计划用于注销以减少公司注册资本；回购股份剩余50%为维护公司价值及股东权益所必需，计划按最新的回购规则在发布回购结果暨股份变动公告12个月后进行减少注册资本。截至8月2日，公司已经回购3764.06万股，占总股本的1.594%，累计使用资金1.65亿元，占拟使用资金下限的61%.公司大规摸回购股份，彰显了公司看好自身长期发展的信心。

■投资建议：预计2019-2021年公司归母净利为10.20/10.92/11.48亿元，对应EPS分别为0.43/0.46/0.49元/股。给予“增持-A”评级，6个月目标价4.73元。

■风险提示：宏观经济下行，需求大幅下跌，煤价下跌。