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金能科技:二季度业绩环比改善 买入评级

2019-08-20 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:周泰

[摘要]

焦炭量价齐升,二季度业绩环比改善■事件:2019年8月20日,公司发布2019年半年度报告,报告期内实现营业收入41.77亿元,同比增长3.43%;归属于上市公司股东的净利润3.92亿元,同比减少24.92%。


点评■二季度业绩同比下降,环比改善:上半年公司实现归母净利润3.92亿元,同比减少24.92%。二季度单季度实现归母净利润2.47亿元,同比下降6.72%,环比增长69.62%■焦炭业务量价齐升,原料煤价升高压缩盈利空间:上半年公司生产焦炭107.3万吨,同比增长14.6%,销售焦炭107.4万吨,同比增长14.4%。


吨焦售价为1987.5元/吨,同比上涨4.9%。单季度来看,二季度销售焦炭54.8万吨,同比增长6.2%,环比增长4.3%,吨焦售价为1999.1元/吨,同比增长9.4%,环比增长1.2%。原料煤采购价为1233.2元/吨,同比上涨13.4%,环比下降0.4%。


■化工品量、价环比回升:销量方面,二季度除山梨酸及山梨酸钾以外,其余化工品销量均环比增长。山梨酸及山梨酸钾销量为3231吨,同比下降0.5%,环比下降9.9%。炭黑销量为6.98万吨,同比增加21.1%,环比增长15.28%,白炭黑销量9620.2吨,同比下降11.7%,环比上涨22.8%;甲醇实现销量4.4万吨,同比增长7.6%,环比增长12.6%;对甲基苯酚销量为3779.6吨,同比增长9.41%,环比增长40.12%;纯苯销量为1.5万吨,同比下降2.01%。售价方面,价格环比全面上涨,但与去年同时期仍有差距。二季度炭黑售价为5790.9元/吨,同比下降8.2%,环比上涨10%;白炭黑售价为444.1元/吨,同比下降6.5%,环比增长2.2%;甲醇售价为1909.1元/吨,同比下降18.7%,环比增1.4%,山梨酸及山梨酸钾售价为26340.7元/吨,同比上涨11.5%,环比下降1.9%,对甲基苯酚售价为18567.8元/吨,同比下降4.5%,环比上涨2.6%;纯苯价格为3725.9元/吨,同比下降27.1%。原材料方面,二季度煤焦油采购价为2933.3元/吨,同比下降2.5%,环比下降0.2%;蒽油采购价为3160.5元/吨,同比上涨9.1%,环比增长9.6%;粗苯采购价为3015.8元/吨,同比下降29.8%。


■焦化行业去产能,行业景气提升:焦化行业去产能不断加码,继山东省出台政策2019-2020年将压减1686万吨焦化产能之后,山西省也提出全省焦化总产能压减至14768万吨以内,焦化行业去产能不断加码,焦化行业的供需结构有望改善,行业景气提升,带动焦炭价格上涨。同时公司环保减排优势明显,据公告,公司建成了干熄焦、煤场封闭、MVC等多个环保项目,上榜国家首批绿色工厂,环保优势明显,在环保焦化限产的背景下产量影响相对较小。


■在建工程大幅增长:报告期内,公司在建工程7.29亿元,增长比例为309.1%,主要为在建项目90万吨/年丙烷脱氢与8*6万吨/年绿色炭黑循环利用项目、45万吨/年高性能聚丙烯项目投入增加所致。截至2019年上半年,这两个项目分别累计投入4.68亿元、1.28亿元,项目建设进度分别为7.16%、9.77%。


■投资建议:预计2019-2021年公司归母净利为8.26/9.59/10.04亿元,对应EPS分别为1.22/1.42/1.49元/股。给予“增持-A”评级,6个月目标价12.20元,折合10xPE。


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中信建投11-04