温氏股份：生猪业务渐入佳境 买入评级

2019-08-21 类别：公司研究 机构：中信建投 研究员：花小伟 孙金琦

[摘要]

事件公司发布2019年半年度报告。

2019年1-6月公司营业收入为304.35亿元，同比增长20.22%；归属于上市公司股东的净利润为13.83亿元，同比增长50.76%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为6.30亿元，同比降低28.32%。每10股派发现金红利3元（含税）。

分季度看，2019Q1/Q2公司营业收入分别为139.72/164.63亿元，同比增速分别为6.22%/35.35%；归母净利润分别为-4.60/18.43亿元，同比增速分别为-132.69%/475.40%。

我们的分析和判断养禽业务表现良好，养猪业务逐渐步入盈利期公司主要业务为黄羽肉鸡和商品肉猪的养殖和销售。报告期内，公司养禽业务、金融投资业务获得良好经营业绩，养猪业务小幅亏损。分业务来看：

肉鸡类养殖业务：报告期内公司营业收入为101.38亿元，同比增长14.77%；毛利率为14.36%，同比减少5.75pct。其中，商品肉鸡销量3.94亿只，同比增长17.51%，收入97.64亿元，同比增长15.02%，全年销售目标约为8.2亿只；商品肉鸭销量1708.40万只，同比增长21.52%。

肉猪类养殖业务：报告期内公司营业收入为184.46亿元，同比增长24.42%；毛利率为6.70%，同比增加3.52pct。其中，公司销售商品肉猪1177.40万头，同比增长13.69%，对应销售收入为180.41亿元，同比增长25.32%。

配套业务：报告期内公司配套业务营业收入为19.46亿元，同比增长11.75%；外部销售收入9.66亿元，同比增长21.45%。

其中，兽药业务收入8.42亿元（+20.31），外部收入2.87亿元（+26.50%）；设备制造业收入2.68亿元（-12.63%），外部收入约0.60亿元（+187.72%）；肉制品加工业务收入1.86亿元（+11.85%），外部收入1.23亿元（+17.59%）；乳品业务收入4.34亿元（+13.65%），外部收入3.41亿元（+21.52%）。