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建材:建材行业可转债分析

2019-09-10 类别:行业研究 机构:安信证券 研究员:邵琳琳 杨光

[摘要]

■建材行业可转债规模较小,存量转债仅有2只:全市场近2年可转债发行数量共计208只,其中建材行业占比0.48%;可转债发行金额共计2950.09亿元,其中建材行业占比0.62%。建材行业主体多为水泥企业,以发行短融、公司债、中期票据为主,因此可转债规模较低。建材企业共发行过三次可转债,发行主体分别为塔牌集团、东方雨虹、再升科技,共募集资金25.84亿元。目前存量可转债为雨虹转债和再升转债,剩余年限分别为4.05年和4.78年。此外今年3月,江西水泥企业万年青发布可转债预案,目前已被中国证监会审理,有望成为建材行业第四只可转债。


■雨虹转债:主体为防水行业龙头企业,业绩确定性高、重点关注①东方雨虹是国内建筑防水行业首家上市公司,致力于新型建筑防水材料的研发和生产。公司在2018年10月进行战略调整,成立“工程建材集团”,把直销和工程渠道合并起来,强化防水原有的B端渠道优势,其他产品的协同作用更为明显。年初至今公司更加重视营收增长的质量,加强对下游房地产客户的账期控制,以及对销售人员KPI的考核,应收账款增速稳定在30%左右。同时防水行业集中度仍具备较大提升空间,行业龙头企业有望持续受益,19年H1公司营收增速明显高于行业平均水平。


②截止2019年9月9日,雨虹转债价格为121.40元,接近转债历史最高价;纯债价值为94.80元,纯债溢价率为28.09%;转股价值为99.19元,转股溢价率为22.39%;到期收益率为0.41%。目前剩余年限为4.04年,未转股比例为99.97%。


■再升转债:主体布局微纤维玻璃棉全产业链,转债规模较小①再升科技成立于2007年6月,主要产品为微纤维玻璃棉、玻璃纤维滤纸、真空绝热板芯材、高比表面积电池隔膜及空气净化设备,分为“干净空气”和“高效节能”两大系列。公司产品质量在国内产品中处于领先水平,微纤维玻璃棉制品主要应用于冰箱、冰柜的保温材料;玻璃纤维空气过滤纸分为超高效过滤纸、高效过滤纸和中效过滤纸,主要用于空气过滤设备。


②截止2019年9月9日,再升转债价格为110.01元,纯债价值为83.82元,纯债溢价率为31.40%,股性较强;转股价值为89.40元,转股溢价率为23.05%;到期收益率为0.55%。目前剩余年限为4.78年,未转股比例为99.84%。

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