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2019-09-17 平安证券-晨会纪要

2019-09-17 类别:券商晨报 机构:平安证券 研究员:陈骁 魏伟 杨侃

[摘要]

今日重点推荐宏观动态跟踪报告*8月份经济数据点评:经济数据全面回落,逆周期政策有待加码核心观点:8月份的工业、投资以及消费数据延续回落态势,显示经济下行压力依然较大。近期针对经济下行的逆周期调控政策密集出台,如20条稳消费举措、可能提前发行2020年地方债部分额度、全面降准+定向降准等。但我们应该看到,本轮逆周期调控政策是通过深化改革的方式来优化存量结构,宏观政策着力于从供给端和中长期发挥作用,这与之前从需求端进行短期的大规模刺激存在显著的不同。这也意味着本轮的经济下行可能会持续更长的时间。


核心观点:2019年1-8月全国房地产投资同比增长10.5%,增速较1-7月回落0.1个百分点,其中8月单月投资同比增长10.5%,较7月上升2个百分点,呈现韧性。推盘放量情形下,8月单月销售面积同比增长4.7%,连续两月正增长,持续好于预期。


1-8月新开工同比增长8.9%,较1-7月下降0.6个百分点;其中8月单月同比增长4.9%,较7月下降1.7个百分点。市场利率下行、行业资金环境整体收紧背景下,主流房企低估值、高股息率、业绩增长确定优势逐步显现,仍具备配置价值。个股主要关注:1)资金状况佳、业绩确定性强、融资占优的低估值龙头及高股息率个股,如万科、保利、金地、招商等;2)布局核心城市群及周边、销售及业绩维持高增的二线龙头如中南、阳光城等。


核心观点:中国是全球最大猪肉消费国,18年生猪屠宰量高达6.9亿头。屠宰企业以赚取生猪-猪价之间的价差为盈利来源,盈利能力与猪周期反向波动。热鲜肉仍为市场主导,但冷鲜肉将加速取代热鲜肉。农贸渠道作为传统主流渠道,虽占比正趋于下降,现代渠道占比小但正加速上升。屠宰行业规模效应较明显,从理论推演和海外经验均会呈现规模化、寡头化的趋势。中国格局高度分散,龙头双汇市占率仅2%。近9年规模以上定点企业屠宰量占全国屠宰量的比重在30%-35%,或因渠道结构不适宜、地方保护限制及屠宰成本差异而未出现提升大趋势,但规模以上定点屠宰场内部正快速整合,市场份额仍在持续向龙头集中,双汇实现跨越式发展。双汇强劲的盈利能力是由高于同业的售价所支撑,而这背后是得益于高溢价渠道为主的通路结构、全国化资源优化配置的网络效应、屠宰&肉制品产业链上下游协作、管理层对猪价的精准预判四大独特优势。

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