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医疗保健:行业集中过程的阵痛

2019-09-16 类别:行业研究 机构:国联证券 研究员:汪太森 周静 夏禹

[摘要]

投资要点:


行业保持增长,但是增速大幅下滑2019年上半年医药制造业营业收入与利润继续增长,增速较上年同下滑5个百分点,上半年行业利润增速创近年新低。医药品外贸逆差持续扩大,医疗器械的外贸基本平衡。


上市公司方面与医药全行业呈现相同特征,无论是营收,还是净利润都保持了增长势头,但增速大幅度下降。2019年上半年医药上市公司实现营收7730亿,增长14.94%,增速同比下降10.75个百分点,实现归母净利634亿元,同比提升7.02%,增速下降20.71个百分点。上市公司的营收和净利润增长速度相较2018年上半年均大幅度下降。


子行业方面,以扣非归净利润为主要参考指标,2019上半年医疗器械和生物制品板块表现良好,归母净利增速在20%左右,医药商业表现次之,扣非归母净利增速为7.9%,化学制剂、医疗服务,扣非归母净利增速分别为2.7%、2.2%,中药板块扣非净利润更是出现了2%左右的下滑。


重点关注医疗器械与生物制品板块从营收增速和归母净利增速来看,医疗器械及生物制品板块增速靠前。


医药商业、中药及化学制剂板块虽然收入增长靠前,但是净利只有个位数增长。


展望未来,中国医疗器械市场是个高速发展的市场,目前保持良好的发展势头,行业近年增速通常在20%以上,在国家政策支持、贸易摩擦、行业内在升级要求下,正加速进口替代。生物制品领域的疫苗子板块将长期向好,血制品行业库存消化进入尾声,将启动新一轮景气度,生长激素等板块受益消费升级。化学制剂领域,创新是重要方向,仿制药集中度在集采背景下快速提升。医疗服务领域继续关注CDMO及连锁医院。医药商业方面,正在快速集中,无论是零售药店还是医药批发都呈现向头企业集中趋势,关注零售药店龙头企业及批发龙头企业。


风险提示政策推进进度不及预期,产品销售不及预期。

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