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电力:火电业绩有望持续改善 荐5股

2019-09-18 类别:行业研究 机构:国海证券 研究员:谭倩 赵越

[摘要]

投资要点:


8月当月电力生产有所恢复,但累计增速仍走弱。8月份全国规模以上工业增加值同比增长4.4%,较7月份同比增速回落0.4个百分点。


但黑色金属冶炼、有色金属产量、增加值等的同比增速较7月有所增加,8月当月发电量较7月份有所恢复,当月完成6682亿千瓦时,同比增长1.7%,增速较7月份提升1.1个百分点,日均发电量环比增长1.7%。1-8月份发电量4.7万亿千瓦时,同比增长2.8%,累计增速继续走弱,1-8月工业增加值同比增长5.6%,增速较去年同期下滑0.9个百分点,对累计发电量增速产生拖累。


水电放缓腾出空间,火电发电量降幅收窄。水电来水不及预期,8月份火电发电量同比降幅较7月份大幅收窄1.5个百分点,降幅仅0.1%。水电仅同比增长1.6%,增速较7月回落4.7个百分点。风电发电量由负转正,8月当月增长13.7%,上月为同比下降10.8%,增幅达到24.5个百分点。核电、太阳能发电持续保持快速增长,发电量同比增幅加快。


短期看煤炭成本存在一定压力,但长期煤价下行可期,预计三季度火电业绩有望持续向好。8月份原煤生产有所放缓,当月原煤产量3.2亿吨,同比增长5%,增速较7月大幅回落7.2个百分点。日均产量较7月减少20万吨,结束自4月以来的快速上涨态势,供给有所放缓。大秦线集中检修自9月15日开始至10月9日结束,8月底环渤海六港口库存1760.9万吨,较去年同期相比下降4.45%。叠加国庆前安全检查力度加大,短期内煤价或有一定上涨压力,内蒙部分煤企自9月初开始有不同程度的价格上调。但考虑到下游房地产调控坚决,同时电力需求较为疲弱,我们认为供给收缩下需求意愿可能亦不会强烈,长期看电煤价格仍将在较低价格区间运行。上半年申万火电板块合计净利润276.37亿元,接近2018年全年水平,同比2018年上半年大幅增长60.28%,我们认为火电板块三季报仍有望延续业绩大幅增长的态势。


维持行业“推荐”评级:我们认为,长期来看,火电行业利润受益于煤价下行趋势将有持续改善和释放,同时火电行业作为优质的公用事业资产,拥有优质的现金流,支持高股息率及高分红,维持行业“推荐”评级,建议关注全国及地方火电龙头企业及水电龙头公司华能国际、华电国际、长源电力、长江电力、国投电力等。


风险提示:电价大幅下行风险;煤炭价格大幅上涨风险;政策推进不达预期风险;相关上市公司业绩不达预期风险。

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