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媒体:关注边际改善因素 荐3股

2019-10-08 类别:行业研究 机构:安信证券 研究员:焦娟

[摘要]

■影视内容行业经过洗牌之后,成本要素结构趋于合理,投入向初期剧本与后期技术转移,有利于生产出故事更加合理、视效更加精彩的内容。随着2018年下半年行业政策推进(明星“限薪令”与税收整改等),影视剧销售价格明显下滑,造成短期“高成本、低收入”的错配现象。经过近一年的调整,市场对2018年明星限薪、严格查税等一系列事件逐步消化,影视公司成本结构有所好转,成本收入将逐步匹配,毛利率有望趋于稳定。下半年《遇见你,遇见爱》、《有翡》、《长歌行》(华策影视)、《乘风少年》、《脱骨香》、《紫川》(慈文传媒)等多部影视剧计划年内开机;■多数头部影视内容公司逐步适应监管节奏,主旋律作品传播度与好评度越来越高。参照电影行业情况,国庆档目前累计票房前三名分别为《我和我的祖国》、《中国机长》、《攀登者》,其中《我和我的祖国》上映后口碑表现超预期,《中国机长》后来居上,目前猫眼电影预测单片总票房为《我和我的祖国》30.06亿元、《中国机长》28.09亿元、《攀登者》10.61亿元。根据《中国电影报》中国电影观众满意度调查2019年调查结果显示,国庆档档期满意度88.6分,创造了此项调查开始以来的档期满意度最高分。此前,保持最高纪录的是2017年暑期档(85.7分);■相较于投资热度高涨时过于激烈的竞争,上市公司具有其他业务作为现金流支持、银行授信额度较高、资本市场融资方式灵活等优势,在判断监管意图与行业态势时更为敏感,项目把控度相对较高,随着行业对内容审查逐步趋严的消化,影视剧公司逐渐适应监管节奏,优质精品剧影视公司业绩有望改善。从年初热播的《大江大河》,到初夏引发热议的主旋律爆款剧《破冰行动》到当下以大视野开局,史诗结构打底,用年轻化的表达成功突破主旋律剧的传统窠臼,掀起追剧热潮的作品《外交风云》,主旋律作品的认可度逐步提升,观众年龄层不断扩大,多部优质主旋律作品赢得口碑收视双丰收。


■投资建议:底部情绪中建议关注华策影视(新开机项目以现实题材、青春爱情为主,均采取“先预售再开机”模式最大程度保障项目确定性)、慈文传媒(江西出版集团溢价收购后给予公司较好现金流保障与业务自由度,团队优质)、其他前期超跌的其他影视公司如欢瑞世纪等。


■风险提示:开机项目进度不及预期,转型期财务风险。

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