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汽车:需求维持平稳 荐1股

2019-10-08 类别:行业研究 机构:长江证券 研究员:高登

[摘要]

报告要点事件描述第一商用车网公布9月重卡行业销量。


事件评论需求整体平稳,销量维持正增长。根据第一商用车网,9月重卡行业销量8.3万辆,同比增长7%,9月重卡销量表现较好主要有两点原因:1)整体需求保持平稳,9月物流运价指数同比持续提升,物流车需求较好;8月房地产新开工面积增速略微下滑,但随着专项债的加速实施,基建投资增速(不含电力)从7月底的3.8%回升至4.2%,工程车需求平稳。2)去年同期基数相对较低,2018年9月重卡销量7.8万辆,同比下滑23.1%。


四季度扰动因素消除,上调全年销量110万辆以上。三季度为行业淡季,且大吨小标对6X4自卸车销量造成压制,但仍旧实现3.5%的正增长。从行业趋势来看,四季度有明显翘尾效应,历史平均环比增长12%。从需求来看,影响三季度销量的大吨小标和天然气透支因素逐渐消除,四季度需求有望向上。从宏观来看,基建投资将持续发挥作用,支撑工程车需求;环保方面,各地方政府也在积极推进国III车辆的淘汰,根据历史销量情况,我们判断2019年行业销量将在110万辆以上。


国VI排放标准提升技术门槛,市场份额加速向龙头公司集中,龙头公司盈利将更加稳定。国VI标准对监测结果的真实性和可持续性的要求大幅提升,龙头公司优势进一步扩大:1)规模效应有助于摊薄成本;2)可靠性和一致性要求更加严格,主机厂倾向选择实力强的龙头供应商保证产品质量,保障供应链安全。从海外经验来看,排放标准升级加速行业洗牌,最终形成较为稳定的格局,海外龙头公司的业绩更加平稳。


投资建议:重卡行业维持高景气,在基建和环保的作用下,预计2020年销量将稳定在100万辆左右。从竞争格局来看,国VI排放标准被称为史上最严格的标准,对重卡行业格局产生重大深远影响,市场份额将加速向龙头公司集中。从估值角度来看,国内重卡龙头盈利能力有望提升,波动性减弱,PB中枢上移,推荐掌握核心技术的重卡产业链龙头潍柴动力,建议关注重卡整车龙头中国重汽。


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