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长源电力:三季度盈利略超预期 买入评级

2019-10-11 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:邵琳琳

[摘要]

■三季度业绩略超预期:根据业绩预告,2019年前三季度,公司预计实现归母净利润4.72-5.72亿元,同比增长178.2%-237.2%;单看三季度,公司预计实现归母净利润2.17-3.17亿元,同比增长49.2%-117.9%。公司业绩实现高增长,略超预期。


■利用小时数提升和煤价下行助推三季度业绩高增长:受益于湖北省宏观经济运行态势较好,全社会用电量保持高增长。根据中电联数据,2019年1-8月,湖北省全社会用电量1495亿千瓦时(+8.2%),用电增速远高于全国平均水平(+4.5%)。受益于电力供给侧改革,湖北省电力供需格局持续改善,加之水电来水不及预期,公司火电机组利用小时数同比大幅增加。受益于煤价下行,公司入炉综合标煤单价同比有所下降。根据煤炭资源网数据,湖北省煤价稳步下行,年初至今连续8个月电煤价格指数同比负增长。2019年8月份,电煤价格指数为588元/吨,同比下降7.9%。


■浩吉铁路(原蒙华铁路)如期投产,继续看好公司盈利大幅改善:


截至2019年6月底,公司控股装机为370.5万千瓦,其中火电359万千瓦,风电9.35万千瓦,生物质2.16万千瓦,火电占比高达97%,具备煤价高弹性特点,且全部火电机组具备供热能力。由于湖北省煤炭资源贫乏,燃煤主要来自外省长距离运输,燃料成本居高不下。考虑到2019年全国煤炭供需形势显著好转,浩吉铁路于2019年国庆前夕顺利投产,直接缓解华中地区“采购成本高、运输成本高”的双重难题。公司地处华中用电负荷中心,长源一发处于用电负荷中心武汉,荆门公司处于湖北电网中部的电源支撑点,汉川一发为江北重要大电源点,公司有望充分利用电厂的地理优势,积极争取计划电量。同时,通过梳理湖北省重点电源工程项目的施工进度可以看出,2019年投产的大型发电项目较少,湖北省电力供需格局有望持续改善。在用电量高增长的背景下,存量火电机组有望获得较大的利用小时数提升。


■湖北省旺季更旺,高库存、高调入有效满足高耗用需求:根据湖北省发改委数据,2019年1-8月份,全省统调电厂累计调运电煤3708万吨,增加734.5万吨;累计耗煤3648.5万吨,增加718.7万吨,调运量和耗煤量增幅均超过20%。8月份电煤调运量、消耗量和库存量呈“三高”态势,全省统调电厂调入电煤494万吨,同比增加134万吨;消耗电煤585.5万吨,增加128.6万吨;月末库存497.7万吨,增加134.3万吨,按上年同期日均耗煤测算,可满足34天耗用。虽然火电发电量高增长,但高调入、高库存有效保障电煤高耗用需求。


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