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蓝思科技:大超预期 增持评级

2019-10-16 类别:公司研究 机构:中泰证券 研究员:刘翔 周梦缘

[摘要]

投资要点事件:公司发布三季度业绩预告,预计前三季度实现净利润10.87-11.17亿元,同比增长2.05-4.90%,其中非经常损益对净利润影响额约为2.43亿元;预计第三季度单季度净利润12.43-12.73亿元,同比增长105-110%。。


三季度利润创历史新高,四季度有望延续强势:三季度是大客户传统备货旺季,今年大客户新品后盖变化明显,采用磨砂质感,价值量预计有较明显提升,同时公司在交付上较竞争对手更优,使得公司三季度净利润大超预期,单季度净利润再创历史新高。同时大客户今年新品定价较去年竞争力明显加强,从目前产业链备货情况来看,发布后有明显加单现象,预计四季度拉货有望继续维持,进而带动公司四季度业绩延续强势。


大客户外观创新周期临近,带来新机遇:大客户存在较为明显的外观创新周期,自17年启动双玻璃方案后,公司17年业绩迎来大幅增长,18年基本没变化,叠加量不足,拖累业绩,预计19年下半年新机后盖工艺有所变化,ASP提升较为明显,有望推动公司业绩筑底回升。2020年各大品牌5G手机都将推出,而大客户现有外观ID设计已历经三年,或将迎来较大变化,有望迎来较大业绩弹性。


安卓体系颜色创设计创新持续推进,盈利能力有望好转:公司另一个重要增长点是国产安卓手机,以往安卓终端项目毛利率较低,盈利能力差,但随着安卓机颜色日趋丰富、设计愈加新颖以及单机型销量增长,安卓体系盈利能力有望改善。目前随着手机技术差异性缩小,消费者对外观颜色感知力强,外观设计关注度高,各安卓手机品牌在此方面,也是不断加大创新力度,颜色丰富上,玻璃着色处理涉及到镀膜等高壁垒工序,尤其是极光色等高难度产品;外观创新上,瀑布屏等产品陆续面世,难度大幅提升,均有助于提升产品ASP。同时随着安卓体系手机品牌大势渐明,手机厂商也在逐步改变以往机海战术,强调单机销量,尤其是以华为P/Mate系列为代表的产品系列,在高端市场已经站稳脚跟,其单机出货量及生命周期大大提升,未来有助于公司安卓项目获利能力提升,促进利润表持续改善。


从上游设备到下游制造,持续强化核心竞争力:公司所在的视窗与防护玻璃制造领域,定制化程度高,技术要求高,因此,设备尤为重要。公司在设备端的自主设计、研发和制造水平高,生产端与设备创新的交互促进与迭代能力出众。


随着体系内的蓝思智能规模逐步扩大,智能制造机器人更高比例地介入与使用,与公司大规模下游生产应用高契合度地配合,使得设备的智能升级与改造无缝链接,形成良性循环,既不断提高生产效率、维持产品的高良率、持续改善设备循环使用率,又大幅降低设备成本,例如热弯机、CNC等核心设备,其成本、效率和生产协同能力均显著优于现有国内外专业设备厂商,后续随着设备自主率持续提升,公司竞争优势有望持续强化,护城河愈发宽广。


投资建议:安卓阵营盈利能力提升与大客户外观创新共启新周期,考虑到公司三季度业绩大超预期,我们上调公司2019-21年净利润至17/25/31亿元,同比增速为166%/46%/26%,对应EPS为0.43/0.63/0.79元,“增持”评级。


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