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公用事业:国产支线飞机有前途吗 荐4股

2019-10-16 类别:行业研究 机构:东兴证券 研究员:陆洲 王习

[摘要]

投资摘要:


国产支线飞机ARJ21从2002年开始研发,历经15年投入商业运营。目前有14架飞机在两家航空公司运营,据称年底的运营数量将达到40架。ARJ21现在飞的怎么样?这款飞机有前途吗?我们对目前ARJ21飞机运营情况进行梳理,并展望中国民用飞机的未来。


1、上座率不低但飞机利用率偏低。ARJ21目前飞行在成都航空(11架)和天骄航空(2架)的20余条航线上,乌鲁木齐航空、江西航空、天驹航空等今年底明年初将加入运营,航线数量明年有望翻倍。截至目前,ARJ21已经运送50万乘客,上座率超过90%。但和国内波音737或空客320单机每天2个航线任务相比,ARJ飞机只有0.6个航线任务,飞行小时数和利用率仍然偏低。


2、双机长要求较严,飞机运营成本偏高。我们了解到,目前国内拥有ARJ21机长资格的人数太少,而民航局要求ARJ21配备双机长驾驶员,导致飞机的运营成本较高。由于机长的成本高,培养时间长,造成航司不能大量接收和利用飞机。预计下一步ARJ21若要达到盈利平衡,一方面要大力培养机长,另一方面要等待时机取消ARJ21的双机长制度。


3、观念落后妨碍支线航空发展潜力有待挖掘。一直以来,我国航空公司主要用波音737或空客320在飞支线航段,原因之一是观念落后——多数人觉得小飞机不安全,不舒适。这导致航空公司一方面要向客户妥协;另一方面为了节约维修整备和飞行员培训支出,也不太愿意用新机型。为扶持支线航空,目前ARJ21的乘客免交50元民航发展基金,票价也相对较低。90%的上座率说明国人对支线航空的需求旺盛。到现在国内坐过飞机的人才不到一亿,边远地区支线航空潜力巨大。


4、适航证限制海外销售为C919积累经验。原计划在中国民航局为ARJ21颁发适航证的同时,美国航空管理局FAA同步认可。但由于种种原因,这个目标没有实现,其中不排除政治因素。但ARJ21为C919大飞机的适航取证积累了经验,缩短了时间。中国商飞在C919的研制生产过程中采取了“备货”方式。即在试飞过程中若出现偏差,可以在较短的时间内换上相关软硬件的“备用”产品。与ARJ21向供应商重新“下单”的方式相比,这种方式大大缩短了取证时间。


5、600架订单在手,未来三年交付量持续攀升。目前,ARJ21已有600架订单。中国商飞在浦东已经拥有了第二条ARJ21客机生产线,平均22天下线一架飞机,产能开始爬坡。预计今年年产20架,明年将达到30架。要让ARJ21客机走进千家万户,需要地方政府的基建配合,需要局方营造开放氛围,需要航司的低成本管理运营,也需要提升普通老百姓的出行意愿,最重要的是,需要全民共同支持国产大飞机事业的发展。


投资建议:直接参与ARJ21生产的主机厂:中航飞机、中航沈飞、洪都航空。


上游材料厂商:宝钛股份等。


风险提示:ARJ21产能扩充不及预期,ARJ21飞机出现重大飞行故障。


行业基本资料占比%股票家数701.9%重点公司家数--行业市值10109.77亿元1.63%流通市值7428.19亿元1.64%行业平均市盈率57.37/市场平均市盈率17.26/行业指数走势图资料来源:wind、东兴证券研究所首席分析师:陆洲010-66554142luzhou@dxzq.net.cn执业证书编号:S1480517080001分析师:王习010-66554034Wangxi@dxzq.net.cn执业证书编号:S1480518010001研究助理:朱雨时010-66555574Zhuysh@dxzq.net.cn-5.2%14.8%34.8%54.8%10/1512/152/154/156/158/15国防军工沪深300P2东兴证券行业报告国防军工行业:国产支线飞机有前途吗?敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源DONGXINGSECURITIES1、ARJ21飞机的运营效果ARJ21飞机具有可靠性和安全性高、飞行寿命长、低油耗、低维护成本等优点,每架飞机目录价格约为3800万美元,低于同座级飞机(包括机身价格及发动机价格)。目前飞行在成都航空(11架)和天骄航空(2架)的20余条航线上,很快乌鲁木齐航空、江西航空、天驹航空等都要加入运营,根据商飞收到的订单以及客户的地理位置,航线数量明年有可能翻一番。


截至目前ARJ21已经运送50万乘客,2016年时民航资源网报道称上座率超过90%。但根据我们统计,该款飞机利用率仍然偏低。


表1:ARJ21生产交付情况No.序号注册号座位航司日期备注1106B-332190成都航空-012015.11.292105B-332278成都航空-022016.09.29

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