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科锐国际:三季度业绩增速放缓 增持评级

2019-10-16 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:安鹏 沈涛

[摘要]

核心观点:


公司前三季度经营较为稳定,业绩增速放缓2019年10月15日,公司发布三季度业绩预告。19年前三季度预计实现归母净利润1.09至1.21亿元,同比增长17.9%至31.3%。受到宏观经济影响,业绩增速有所放缓。其中Q3单季度预计实现归母净利润4424.2万元至5662.9万元,同比增长0%-28%。公司前三季度政府补贴带来非经常性损益约1300万元,扣非后净利润预计在0.96亿元-1.08亿元之间,同比增长15.9%-30.9%。


境内外持续拓张,Investigo并表增厚业绩;客户结构不断优化公司近年来通过并购+成立子公司的方式加速境内外扩张。截止19年6月,公司在中国内地、中国香港及其他6个不同国家及地区和内地的40多个城市设有103家分支机构,共有员工2200人。2018年公司收购英国人力资源公司Investigo52.5%的股权,加大海外布局。19年前三季度Investigo实现归母净利润约1600万元。扣除Investigo并表影响,公司前三季度归母净利润为9253.0万元-10491.8万元,同比增长6.6%-20.8%。近年来公司客户结构持续优化。截止19年6月已经与3400家跨国和中资企业开展合作,外企/国企/民企占比分别为47%/11%/42%,而民营企业占比持续上升。公司中高端客户资源优势明显,复购率达75%,大量的客户服务期超过10年。


结论:宏观形势下业绩增速有所放缓,外延扩张和内生优化持续公司是高端人才访寻和灵活用工龙头,前三季度经营情况稳定,受到宏观经济影响业绩增速放缓,Investigo并表增厚业绩。预计公司19-21年归母净利润分别为1.46亿元、1.78亿元和2.04亿元,对应EPS分别为0.81元、0.99元和1.13元,DCF法下合理价值为35元/股,维持“增持”评级。


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