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中科创达:业务逐季提速 买入评级

2019-10-22 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:胡又文 凌晨

[摘要]

事件:公司10月21日晚间公告2019年三季报,前三季度实现营收12.74亿元,同比增长41.68%;净利润1.55亿元,同比增长50.73%;扣非净利润1.29亿元,同比增长53.70%。其中,三季度单季度实现营收5.39亿元,同比增长67.84%;净利润0.67亿元,同比增长59.86%。


点评:


业绩大超预期,业务逐季提速。公司此前发布的三季报业绩预告中预计2019年1-9月较上年同期增长接近30%,2019年第三季度较上年同期增长接近40%。与预告相比,公司此次三季度营收大超预期。从前三季度的趋势来看,公司单季度营收的同比增速分别为19.15%、34.71%、67.84%,业务逐季提速,发展势头迅猛。其中,营收增速超预期的原因主要是——智能硬件(IOT)、智能汽车业务保持高速增长,智能系统软件业务在5G等新技术的普及下也持续增长。


核心财务指标表现良好。1)经营性现金流:三季报单季度实现经营性现金流0.13亿,同比增长241.45%,相比上半年有所好转;2)期间费用率:前三季度销售费用率比去年同期下降1.21个百分点;前三季度管理费用率比去年同期下降2.95个百分点;3)毛利率:前三季度毛利率38.42%,相较去年同期下降2.37个百分点。我们判断,毛利率的小幅下滑主要是公司业务结构变化所致,现阶段毛利率相对较低的智能硬件业务快速成长,营收占比有所提升。


存货指标预示现IOT业务有望加速增长。截止三季度,公司较上年末增加存货3,281.74万元,增长217.35%。存货增长的重要原因是IOT业务的原材料和库存产品储备增加所致。我们认为,存货大增对于IOT业务的加速增长有着积极预示。


受益于5G+AI的新时代科技红利。1)手机业务:随着5G基础设施的逐步完善及商用,各种智能终端更新换代的需求开始释放,公司手机业务有望全面受益于5G换机潮的到来;2)IOT业务:2019年初公司率先推出5G版TurboXAIKit。


5G版TurboXAIKit不仅支持开发者和制造商专注于打造下一代AI产品,同时支持5G应用开发和测试,助力实现5G终端产品原型设计,推动VR/AR等众多领域的5G+AI技术的场景落地。公司的IOT业务有望全面受益于5G+AI推动的新一轮科技创新浪潮;3)智能汽车:我们近期发布《车联网深度报告:5G“头雁”展翅,新基建王牌登场》,5G将是智能网联汽车重要的推手,公司作为汽车软件层面的整合提供商将全面受益于汽车的软件含量的逐步提升的产业趋势。


投资建议:5G+AI掀起新一轮科技创新浪潮,公司前瞻布局智能汽车、IOT两大智能终端产业,将全面受益于智能手机之后又一波创新红利。不同于传统的智能手机业务,公司智能汽车和IOT业务在业务模式上将从项目开发收费逐步往Loyalty收费等模式升级,我们看好公司的产业卡位以及核心能力,智能汽车、IOT产业的繁荣发展有望再造一个创达,预计2019-2020年EPS分别为0.58、0.82元,维持买入-A评级,6个月目标价50元。


风险提示:贸易摩擦加剧、IOT及汽车业务发展不及预期。

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中信建投11-04