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天虹股份:可比店利润总额增幅收窄 增持评级

2019-10-24 类别:公司研究 机构:川财证券 研究员:欧阳宇剑

[摘要]

事件:天虹股份发布三季报,报告期内公司实现营业收入及归属母公司股东的净利润140.7、6.5亿元,分别同比提升1.8%、-3.2%;单三季度公司营业收入及归属母公司股东的净利润44.0、1.5亿元,分别同比增长2.1%、-20.8%。


点评百货业态净利润下降,超市及便利店业绩提升明显。报告期内零售业务及地产业务收入增速分别为0.7%、26.9%。具体来看,百货、超市、购物中心、便利店业态可比店收入增速分别为-5.6%、9.2%、-0.2%、7.8%,各业态可比店收入环比有所改善。贡献92.6%可比店收入的百货及超市利润分别提升-5.2%、13.4%,购物中心和便利店业态可比店利润分别同比提升59.2%、94.7%,零售业务可比店利润总额增幅为5.0%,较2019H1的6.9%有所收窄,整体来看,超市及便利店业绩提升明显。


毛利率持续提升,费用端承压。报告期内公司毛利率及净利率分别为27.5%、4.6%,较去年同期分别0.7、-0.1个百分点,门店调整叠加促销力度加大使得费用端承压,公司期间费用率为22.73%,较去年同期提升1.7个百分点,其中销售、管理、财务费用分别较去年同期提升1.5、1.1、0.1个百分点。


公司继续深化购物中心布局,储备项目丰富。报告期内公司门店数333家,新开2家虹购物中心、1家独立超市及23家便利店,同时公司签约5个购物中心及百货项目、5个独立超市项目。由于购物中心具有迅速聚客、培育期短等特征,公司持续稳步推进购物中心布局,丰富储备项目。随着管理输出购物中心项目落地、主题编辑化与购物街区化概念进一步落实、供应链改革及数字化探索进一步加深,天虹门店客户到店频率及客单价有望进一步提升,未来盈利能力有望实现持续发展。此外,2019Q3中航国际直接持股43.40%成第一大股东,国企改革有望加速推进。


维持公司“增持”评级我们预估公司2019年、2020年以及2021年营业收入分别为199.2亿元、206.9亿元、213.9亿元,净利润分别为9.1亿元、9.9亿元、11.2亿元,EPS分别为0.8、0.8、0.9元/股,对应PE分别为14.4、13.3、11.7倍。


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