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绝味食品:成本压力持续缓解 买入评级

2019-10-25 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:李强

[摘要]

事件:公司发布三季报,报告期内公司实现营业收入38.86亿元,同增18.98%;实现归母净利润6.14亿元,同增26.06%。单三季度实现营业收入13.96亿元,同增18.21%;实现归母净利润2.18亿元,同增26.54%。


收入延续高增长态势,表现靓丽。Q1/Q2/Q3公司营收增速分别为19.63%/19.24%/18.21%,预计新开门店速度H2较H1放缓情况下,三季度收入端延续上半年高增长态势,表现超预期。收入端增长预计主要系门店拓展顺利,开店节奏前移为全年奠定较多的有效门店数量;叠加同店增长,得益于满减促销、“线上+线下”融合,及高势能门店开发等因素,同店增长预计维持3-5%。境外业务方面,报告期内新加坡、香港市场实现收入0.57亿元,占比较19H1持续提高至1.51%(+0.17pct)。


成本压力持续缓解,毛利率环比改善。公司前三季度综合毛利率为34.70%,同比下降0.21pct;其中,Q3毛利率35.52%,环比提高0.49pct,同比提高1.60pct。公司作为卤制品龙头企业,具备优异的成本管控经验,实时进行库存管控,低价买入原材料以应对上游价格波动,成本压力持续缓解。费用方面,公司单Q3销售费用率同比上升1.12pct至9.66%,预计主要系公司H1针对加盟商开店优惠政策中装修及冷柜费用递延确认(上半年存在总部已审批费用但未开店情况导致费用延后计入),广宣费用投入预计维持年初策略不变,聚焦线上+线下投入。


管理费用率(含研发)为5.39%(-0.79pct),预计主要系规模效应持续凸显带来费用率下行;财务费用率为0.53%(+0.55pct),主要系可转债及流动贷款导致利息费用增长。报告期内,公司取得投资收益2821.69万元(去年同期为-43.79万元),其中Q3取得投资收益510.39万元(去年同期为434.29万元),为公司贡献利润增长点。


盈利预测:公司作为休闲卤制品龙头,我们看好其强大的销售网络及渠道资源,盈利能力或将持续提高。预计2019-2021年EPS为1.38、1.68、2.02元,对应PE为32倍、26倍、22倍,维持“买入”评级。


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