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精锻科技:等待企稳复苏 增持评级

2019-10-28 类别:公司研究 机构:渤海证券 研究员:郑连声

[摘要]

投资要点:


营收下滑,利润承压,出口仍较快增长1)前三季度公司实现营收8.97亿元,同比下降5.88%,其中,Q3营收2.89亿元,同环比下降6.40%/1.72%。整体毛利率同比下降4.01个百分点,Q3毛利率下降3.12个百分点。根据预告,前三季度出口收入增长约13%,增速虽有放缓但仍明显好于国内。2)前三季度公司实现归母净利润1.66亿元,同比下降27.50%,其中,Q3为0.40亿元,同比下降43.27%,降幅相比上半年明显扩大,主要是汽车行业不景气导致的收入下滑,原材料成本上升以及扩产所带来的经营杠杆负向作用影响所致,对应净利率也创了十年来三季报的新低,Q3仅为13.88%。


积极应对,短期承压不影响中长期成长性在国内汽车产销创纪录持续下滑的情况下,未来公司的成长性能否持续以及新的增长逻辑在哪?我们分析主要有以下几点:1)短期看,三季度以来汽车产销降幅收窄,公司本部四季度市场需求预测明显回升,订单充足,已显现改善迹象。我们认为,在手订单及后续大众等储备新项目将助力未来公司业绩实现复苏。2)中期看,首先,根据主要整车厂客户情况,我们认为,大众、丰田等主要优质客户相继进入或即将进入在华新产品周期(含电动车产品),产销增长有望好于行业,未来公司配套有望受益;其次,公司结合齿、轴、离合器关键零部件等新产品已经得到大众等主要客户的陆续认可,随着公司持续努力开发新项目,未来公司结合齿、轴及其他业务有望持续放量增长,接力差速器齿轮成为公司下一个增长点。3)长期看,为保持中长期竞争力和成长性,公司积极紧跟汽车行业节能减排的发展趋势,加大研发力度,在VVT、新能源汽车电机轴、新能源车传动系统小总成、轻量化精锻件制造、新能源汽车关键零部件等领域进行布局,并持续取得突破,比如最新公司陆续获得大众(天津)MEB平台项目差速器齿轮/主动轴/从动轴共4个件号配套定点的“提名协议”,以及沃尔沃新能源车项目差速器总成以及行星支架的配套定点。我们认为,公司进入大众、沃尔沃电动汽车平台供应体系,表明公司产品在新能源汽车配套领域获得国际整车巨头的认可,有助于公司打开新能源汽车配套领域的快速增长通道,与汽车电动化浪潮“共舞”。


盈利预测,维持“增持”评级综合分析,我们下调公司盈利预测:预计2019-2021年公司EPS分别为0.49/0.61/0.74元/股,对应PE为23/18/15倍,维持“增持”评级。


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