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博思软件:研发费用占比维持高位 买入评级

2019-10-29 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:胡又文

[摘要]

事件:公司发布2019年三季报,报告期内实现营收3.91亿元,同比增长73.05%;归母净利润418.38万元,同比增长74.25%;扣除非经常性损益后的净利润为-37.50万元,同比减少126.82%。公司第三季度实现收入1.72亿元,同比增加52.72%;归母净利润2736.34万元,同比增长66.26%。


■Q3业绩确认初步体现,内生与外延并重:公司前三季度扣非后归母净利润为负数,主要是因为今年同期增加了将近500万的政府补贴,同时更主要的还是因为公司主要业绩集中于四季度确认。三季度单季公司收入增长52.72%,同时归母净利润实现2736.34万元,同比增长66.26%,除了并表吉林金财和广东瑞联等公司的影响外,四川、江西、黑龙江等地的电子票据业务收入的持续确认也起到重要作用。


■销售、管理费用同步增长,研发费用占比高于20%:前三季度公司销售费用和管理费用分别为0.81亿元和0.76亿元,同比增长81.21%和52.53%,主要是因为市场推广成本增加以及公司规模扩大所导致的人工费等提升所致。另一方面,公司三季度研发费用依旧维持0.3亿元的体量,略高于前二季度。前三季度公司研发费用整体增长63.72%,占收入比重在20%以上。


■林芝腾讯以定增入股公司,定增项目补充业务布局:公司前期发布公告,其定增由林芝腾讯科技有限公司独家获取,林芝腾讯由深圳市腾讯产业投资基金有限公司100%控股,本次定增完成后林芝腾讯持股公司8.56%的股份,为第二大股东。除此之外,参与此次定增认购的还有上海云鑫以及多家基金管理公司,由此可见公司业务能力以及其电子政务的赛道得到了互联网巨头以及投资机构的一致认可。此次非公开发行所募集资金拟投入“财政电子票据应用系统开发项目”、“政府采购平台开发项目”等,主要是对公司已有业务在技术和产品方面的补充。近年来随着政府对电子票据、采购平台等方面的重视程度不断加大,相应的IT支出预算有望进一步提升,公司通过定增项目不断夯实自身产品和业务能力,有利于其在电子政务领域的长远发展。


■投资建议:基于电子票据将在未来几年迎来建设高峰期,公司财政票据信息化业务将高速增长。预计2019、2020年EPS分别为0.61元、0.86元,维持买入-A评级,6个月目标价45元。

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