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宁波银行:高增长可期

2010-04-29 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:张继袖

[摘要]

事件:


宁波银行发布2010年一季报,公司实现营业收入13.26亿元,净利润4.98亿元,同比增长40.74%,每股收益0.20元,年化NIM为2.76%,同比下降21个BP。


点评:


净利润增长的积极驱动因素是生息资产规模扩张、费用比下降以及手续费净收入增加我们分解一季报业绩驱动因素发现,生息资产规模增长为业绩增长贡献了55.96个百分点,尽管费用比高达41.06%,但同比下降5.81个百分点为净利润增长贡献18.9个百分点,手续费同比增长54%,为净利润增长贡献了5.93个百分点。


拖累净利润的主要因素依次是所得税率上升、NIM下滑和其他收益的减少宁波银行一季报的年化NIM同比下滑了21个BP,为净利润增长产生负贡献9.86%;有效税率攀升至19.94%导致拖累净利润增长12.08个百分点;其他收益中的公允价值变动损失6268.5万元和投资收益亏损594.5万元导致整体的其他收益负增长71.93%,对净利润贡献为-9.15%。


拨备力度不减,不良比年初“双降”宁波银行一季度不良率为0.71%,比年初下降8个BP,不良额6.18亿元,较年初减少0.27亿元,拨备覆盖率187.47%,资产减值损失同比增长23.4%。一季度末的资本充足率10.88%,核心资本充足率9.07%.,与年初比,未见明显消耗。


一季度宁波银行的存款总额1162.5亿元,比年初增长4.96%,贷款总额863.90亿元,新增贷款56.26亿元(去年同期44.65)。


投资建议我们维持宁波银行2010年的业绩预测,预计公司2010年净利润增长38.8%,达到20.24亿元,每股收益0.70元(考虑非公开发行),2011年净利润增长29.3%,达到26.17亿元,每股收益0.91元。目前股价对应的2010年PE为18.41X,PB2.37X,增持评级。


表1:主要财务指标(百万元,元)20062007200820092010E2011E营业收入(百万元)160122443404417658497800EBITDA(百万元)81412531615205826943440净利润6329511332145720242617摊薄EPS(元)0.310.380.530.580.700.91BVPS(元)1.563.213.523.905.456.05PE(X)41.9033.9624.2522.1618.4114.24PB(X)8.294.033.673.322.372.14P/PPOP(X)29.4825.1917.8714.8512.149.46市值/总资产46.84%42.78%31.28%19.77%14.97%11.17%

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