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2019-11-13 川财证券-晨会纪要

2019-11-13 类别:券商晨报 机构:川财证券 研究员:杨欧雯

[摘要]

事件央行11月11日公布数据,10月末,M2余额为194.56万亿元,同比增长8.4%;M1余额为55.81万亿元,同比增长3.3%;M0余额7.34万亿元,同比增长4.7%。


据央行初步统计,10月社会融资规模增量为6189亿元,比上年同期少1185亿元。


点评企业贷款期限结构持续优化。从10月社融的结构看,10月对实体经济发放的人民币贷款增量为5470亿元,同比少增1671亿元;地方政府专项债券融资净减少200亿元,同比多减1068亿元;地方政府专项债、人民币贷款是本次社融数据的主要减量。尽管贷款项是此次社融的主要减量之一,但我国实体企业贷款的期限结构明显优化。10月我国新增短期人民币贷款与上年基本持平,但企业中长期贷款较前明显增加,在一定程度上可视为我国今年逆周期调控加码基建的带动效果。在居民部门的贷款结构方面,居民短期新增贷款项是同比主要减量,较上年同期少增1284亿元,折射居民部门的短期消费意愿下降,与10月PPI数据反映出的工业品弱势需求较为一致。10月居民部门的中长期贷款增量3587亿元,与上年同期基本持平,房地产行业在10月延续韧性。


地方政府专项债增速转负。10月地方政府专项债券融资净减少200亿元,同比多减1068亿元;从往年同期的地方政府专项债数据看,受发行额度限制,4季度新增地方政府专项债规模易出现“季节性回落”。今年我国地方债务发行前倾明显,截至10月,专项债资金已基本到位,新增地方政府专项债规模转负在市场合理预期之内。预计在2020年额度正式提前下发以前,我国社融增速将出现小幅回落,但新增地方政府专项债并不是维持社融增速的核心推动力,4季度社融数据不会出现超预期的大幅下行。


M2、M1增速稳定。10月M2同比增速为8.4%,与上月持平,M1余额同比增长为3.3%,增速较上月回落0.1个百分点,但M1、M2增速均仍高于上年同期。


回顾10月,国庆节后两周,央行连续暂停公开市场操作,转而在10月16日以期限较长的MLF投放缓解市场资金面需求,MLF的中标利率、LPR报价均维持不变,我国10月流动性态势整体稳定。11月5日,央行下调4000亿元MLF的中标利率5个基点,我国流动性的稳健有序有望维持。


风险提示:外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动;主要工业原料价格超预期调整;下游需求低于预期。


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