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2019-11-14 川财证券-晨会纪要

2019-11-14 类别:券商晨报 机构:川财证券 研究员:杨欧雯

[摘要]

行业动态食品饮料:高端白酒确定性强,销量为明年业绩核心推动力——白酒行业渠道调研之春节前瞻茅台业绩全年无忧,明年仍将维持合理增长1、明年整体市场判断:高端白酒确定性强高端白酒的周期性主要受消费场景、渠道库存、宏观周期的影响:1)茅台和五粮液整体的消费基础稳定,寡头垄断下竞争风险较低,从而消费场景更为安全,实际价格波动不会太大;2)茅台以团购渠道为主,大商有一定库存,小商几乎没有库存;五粮液渠道库存略超1个月,整体来看茅台、五粮液渠道库存处于正常水平;3)宏观经济增长持续放缓,考虑到价格端影响较小,虽然经济不景气可能导致销量增速趋缓,但整体来看高端白酒的确定性仍较强。


2、茅台明年销量增长将处于10%左右合理区间在不考虑提价因素前提下,明年茅台收入增长10%左右较为合理;若考虑提价因素,我们预计茅台整体收入增速约为16%,公司仍将保持稳定增长。


3、茅台当前批价以及提价情况1)近期茅台批价在2300元/瓶左右,其中北京地区2260元/瓶左右,上海地区略高于2200元/瓶,猪茅批价在2500元/瓶左右,整体批价仍然偏高;2)从征收环节上来说,若消费税征收环节后移会增加酒企成本,从而上调出厂价,但考虑到明年春节提前,近期要启动明年的经销商打款,整体来看四季度不具备提价条件。


4、茅台将在近期执行2020年1-2月计划量茅台经销商打款将在本周和下周开始,按照生产线来看,预计打款拿2020年1-2月的货,当然也不排除拿2020年一季度的货。


5、茅台四季度业绩贡献主要来自直营放量今年经销商权重在60%左右,总量占比相比过去有所下降,其中小商几乎没有库存,大商有一定库存。茅台四季度直营渠道将进一步放量,预计在6000-7000吨水平。


按照四季度整体7000吨左右的发货量来看,存量经销商已经没有计划量,11月销售收入在四季报中的体现只能靠自营渠道。对比经销商渠道969元/瓶,自营店渠道为1499元/瓶,电商和商超渠道均为1399元/瓶,预计公司在四季度放量后直营渠道收入将迅速增长、均价将提升,全年业绩无虑。


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