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2019-11-21 川财证券-晨会纪要

2019-11-21 类别:券商晨报 机构:川财证券 研究员:杨欧雯

[摘要]

事件2019年11月20日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为4.15%,5年期以上LPR为4.80%,均较10月下降5个基点,其中,5年期LPR在8月20日亮相后首次迎来下调。


点评1年期LPR报价如期下调。11月以来,央行对市场长短期流动性先后进行了保障,除月初的MLF降息外,央行4年来首次下调7天期逆回购利率,以缓解短期资金面偏紧的态势。着眼中长期,此次1年期LPR报价下调5个基点,与11月5日央行下调MLF利率的步调较为一致,符合我们此前预期。但值得一提的是,央行首次下调5年期以上LPR,企业中长期信贷利率有望实质下降。当前我国企业贷款期限结构持续优化,得益于今年我国逆周期调控对基建的加码,10月我国企业新增中长期贷款显著增加。此次5年期以上LPR下调,有望提升企业端对中长期贷款的需求,促进贷款期限结构的进一步优化,从而达到拉动投资、扩大内需的效果。


结构性货币政策值得期待。回归政策面,11月16日,央行发布3季度货币政策执行报告,确认“坚决不搞大水漫灌”,并强调维护我国“常态货币政策国家的地位”,我国货币政策的稳健基调未变。但在结构性货币政策方面,3季度货币政策执行报告同时点明下阶段要“加强逆周期调节”,“改革完善LPR形成机制”,“疏通货币政策传导”,“运用好贷款市场报价利率(LPR),促进民营、小微信贷量增价降”;叠加央行在19日召开的金融机构货币信贷形势分析会上也指出要“用改革的办法疏通货币政策传导”,后续货币政策或更倾向使用结构性货币工具“精准滴灌”,利率市场化改革有望成为重要手段。


从利率市场化改革本身看,LPR机制能够在推进“利率并轨”的同时,实质达到降成本的目的,是逆周期调节的有效工具。而从改革的需求看,今年以来,全球经济下行压力较大,国际流动性宽松的大趋势已逐步显现,单纯的“总量宽松”对经济的促进作用边际递减,以市场化改革为主要方式的结构性货币政策重要性凸显。


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