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2019-12-12 川财证券-晨会纪要

2019-12-12 类别:券商晨报 机构:川财证券 研究员:欧阳宇剑

[摘要]

事件央行12月10日公布数据,11月末,广义货币(M2)余额196.14万亿元,同比增长8.2%,比上年同期高0.2个百分点;狭义货币(M1)余额56.25万亿元,同比增长3.5%,增速分别比上年同期高2个百分点。11月社会融资规模增量1.75万亿元,比上年同期多1505亿元。


点评企业投资热情有所回温。11月M0、M1增速共同回暖,从统计口径上看,除流通中现金增速回升外,企业部门活期存款增速也有所提升,侧面印证当前企业的投资热情回温。此外11月M1、M2剪刀差有所收窄,考虑到该指标对工业品需求具备一定的领先作用,其延续性同样值得关注。


央行加强逆周期调节,企业融资意愿上升。得益于月内央行较多的逆周期调节举措,11月社融总量、结构均呈现优化。11月5日,央行下调MLF中标利率5个基点;随后1年期、5年期以上LPR报价同时下调,企业中长期信贷利率实质下降,企业部门信贷融资热情增强。从社融结构看,11月新增人民币贷款规模为13,600亿元,环比多增8,130亿元,实体融资成本降低的背景下,人民币贷款是本月社融数据的主要增量。


同时11月我国实体企业贷款的期限结构也延续优化,11月非金融性公司新增中长期贷款4,206亿元,环比、同比分别多增1,990、911亿元。回顾已公布的11月数据,进口、PMI生产经营预期指数共同印证内需回暖,叠加成本端5年期以上LPR报价下调,企业中长期贷款意愿明显回暖,企业贷款期限结构有望继续改善。


提前批专项债助推社融总量增长。11月地方政府专项债券融资净减少1亿元,同比少减199亿元。受限于发行额度,11月地方政府专项债仍处于“季节性”回落,但月内部分2020年新增专项债务限额已提前下达。从对社融增速的直接影响看,专项债额度的提前下发对社融增速有所提振,但规模上,专项债发行并不是推动社融增速的核心动力,社融数据或将维持温和上涨;且在发行进度、年底停工等因素的影响下,2020年专项债额度提前下达对年内社融增速的提振作用相对有限。但从间接影响看,此次提前批专项债精准定位基建项目等“稳增长”环节,中长期有望以“扩内需”的方式提振企业部门的融资热情,间接助推社融总量稳定增长。


风险提示:外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动;主要工业原料价格超预期调整;下游需求低于预期。


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