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2019-12-17 川财证券-晨会纪要

2019-12-17 类别:券商晨报 机构:川财证券 研究员:欧阳宇剑

[摘要]

事件12月16日,国家统计局公布11月经济数据。


点评工业增加值超预期回暖。11月我国规模以上工业增加值同比实际增长6.2%,增速较10月显著回升1.5个百分点,规模以上制造业增速实现6.3%,较10月上行1.8个百分点。制造业是规模以上工业增加值月度回暖的主要增量;11月工业品销售小幅上扬,下游需求改善,与我们此前对11月制造业PMI、企业新增信贷数据的解读较为一致。但在我国,制造业增长受需求、投资双擎驱动,在内需提振的背景下,后续制造业投资是否回暖需紧密关注。


着眼工业增长结构,高技术制造业、装备制造业增加值仍是11月增长亮点,增速分别快于规模以上工业2.7、2.3个百分点,医疗、电子通信制造业均维持较高增速,工业生产结构稳步优化。值得一提的是,11月汽车制造业的当月同比增速为7.7%,较10月明显增长2.8个百分点;且11月行业累计同比增速月内转正,在车企库存去化良好的背景下,汽车对制造业的拖累有望改善。


投资端结构有望趋稳。1-11月全国固定资产投资同比增长5.2%,增速较1-10月持平。基建投资方面,11月基建投资增速小幅回落0.2个百分点,铁路运输业投资增速回落是11月基建投资增速回落的主要原因,冬季停工对短期基建投资存在压制;但放眼中长期,交通强国、区域一体化等政策派生基建加速需求,叠加地方政府专项债发行节奏较快,2020年基建投资将维持稳定增长。


此外,1-11月我国高技术产业投资维持较快增长,高技术制造业、高技术服务业投资累计同比增速分别为14.8%和13.1%,高技术制造业投资环比再度提速0.3个百分点。


地产投资方面,1-11月我国房地产开发投资同比增速为10.2%,环比再度回落0.1个百分点,在融资端收紧的背景下,房地产开发投资延续平稳下降。


从结构看,1-11月房企土地购置面积、土地成交价均持续下落,拿地对地产投资的强支撑作用后续将走弱;但在销售拉动下,建安投资仍将对地产投资的韧性形成一定支撑。


消费市场整体改善。11月我国社会消费品零售总额名义同比增长8.0%,增速较10月回升0.8个百分点,餐饮、商品零售表现均有所改善。但从结构看,耐用消费品的改善幅度相对有限,后续需继续关注消费市场改善的延续性。


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