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以氢能与磺化为两翼 能化龙头即将腾飞

2019-12-22 类别:其他 机构:国海证券 研究员:谭倩

[摘要]

投资要点:


公司是以热电联产为核心的能化龙头,多元化产业一体化布局。公司以热电联产机组为基础衍生出蒸汽、氯碱、磺化医药、脂肪醇(酸)和硫酸等产品,构建了完整的循环经济产业链。目前公司为嘉兴港区内唯一的蒸汽供应商,内外循环的模式是公司核心竞争力。内循环方面,公司基本实现了各化工装置上下游生产过程中所需的动力和原料。外循环方面,与园区内化工企业形成了资源-产品-再生资源的良性循环产业链。目前公司已经形成了以能化业务为根基,以高附加值的氢气与磺化医药业务为两翼的长期发展方向。


区域化工龙头,细分领域优势突出。氯碱工业的主要成本之一是电解电,公司拥有热电联产自产电装置,成本优势明显。公司计划新建30万吨PVC产能,氯气用于生产PVC,产业链进一步延伸。氯碱下游氢气、烧碱为脂肪醇(酸)重要原材料,形成产业一体化优势,同时公司投建多品种脂肪醇(酸)产品项目,规模效应突出。硫酸方面,与巴斯夫合作打造电子级硫酸生产基地,硫酸业务盈利能力明显提升,随着巴斯夫电子级产品不断增加市场投放,公司硫酸项目将充分受益。


磺化药中间体下游需求长期空间打开,公司作为龙头引领市场。


PTSC(对甲苯磺酰氯)为原料的药品:替诺福韦,是目前治疗艾滋病和乙肝的特效药。替诺福韦在2012-2014年均由吉利德一家垄断,2018年吉利德国内专利被判无效,国内品牌市占率大幅提升,带量采购导致国产替诺福韦价格降低,销量出现爆发式增长,带动上游公司PTSC产品价格上涨。预计未来国内替诺福韦市场占有率提升,从而带动PTSC产品需求。传统农药百草枯、草甘膦由于政策禁令进入生命周期尾部,世界农药龙头纷纷转向甲基磺草酮类除草剂,BA为此类除草剂中间体,迎来长期发展机会。公司是业内唯一采用液体三氧化硫连续磺化管道反应技术的企业,技术全球领先,由于BA新产品以及3.8万吨TA项目的投产,磺化医药产业高附加值衍生产品的比重日益增加,带来磺化产品盈利提升。


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