2019-12-24 中泰证券-晨会纪要

2019-12-24 类别：券商晨报 机构：中泰证券 研究员：刘翔

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【化工-万华化学(600309)】谢楠：深度报告（二）：从海外竞争者产能布局，看万华石化盈利和发展可能性-20191223
【机械-景嘉微(300474)】冯胜、王可：基本面趋势向好，暂无大基金减持风险-20191223
【电子-圣邦股份(300661)】张欣：拟横向收购钰泰，强化模拟芯片龙头地位-20191223
【轻工-顾家家居(603816)】徐稚涵、郭美鑫（研究助理）：建设首个海外产能，提升全球市场竞争力-20191222发展石化是万华转型的重要环节万华正处在新产业发展的关键期，石化领域突破尤为重要。万华化学已完成C3/C4原料端的布局，并于2017年启动烟台工业园二期项目，计划于2020年陆续投产，届时公司将完成C2/C3/C4全产业链的布局。乙烯项目一方面可以通过PVC解决MDI副产盐酸出路问题，一方面可以为多元醇提供必要的原料。

从全球来看，聚氨酯龙头企业皆已完成石化布局，且在产品布局上各企业由于发展战略的不同而有所差异。巴斯夫首次采用大规模HPPO技术，大力发展EO衍生物；陶氏化学Sadara工厂首次在中东采用混合原料裂解技术，下游产品覆盖面广，专利优势明显；科思创作为领先高性能聚合物供应商，以合资形式解决原料供应，注重下游聚合物发展；亨斯迈致力转型，剥离石化和表面活性剂业务，以并购方式加速下游业务拓张。当下万华的营收结构与科思创、亨斯迈相似，而在产能布局上正不断向巴斯夫、陶氏化学靠近。石化业务将不仅将增强公司在市场剧烈波动时的盈利能力和成本控制能力，还将增厚业绩安全垫。