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北京城建:北京城建(600266) 受益北京房价提升 关注股权投资_-091102

2009-11-02 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:王逸峰 石磊

[摘要]

2009年前三季度业绩概述:公司2009年1-9月份实现营业收入20.84亿元,同比减少10.00%;营业利润5.50亿元,同比增长4.71%;归属母公司净利润3.63亿元,同比减少10.80%;每股收益0.49元。第三季度,公司实现营业收入11.89亿元,同比减少33.46%;净利润1.77亿元,同比减少27.97%;每股收益0.24元。


公司基本情况:公司主要从事房地产开发和投资等业务。公司拥有房地产一级开发资质。房地产项目主要集中于北京。


目前在售的项目有世华水岸住宅、首城国际等。预计2009-2010年中,公司的世华诚合大厦、世华水岸、公园2008、首城国际中心等楼盘将进入结算期,为公司贡献利润。


销售情况良好:公司前三季度实现营业收入20.84亿元,收到销售商品、提供劳务收到的现金42.30亿元;期末公司预收款项达33.10亿元,使全年业绩较有保障。前三季度公司综合毛利率为41.7%,预计随着北京房价的上涨,未来毛利率仍有望升高。


股权投资有望进入回报期:公司持有国信证券4.9%的股权,北京科技园建设21.54%的股权;两者有望在主板上市。同时,公司还持有中科招商30%的股权,中科招商是中国首家经政府批准设立的直接投资基金专业管理机构,所投资公司有望近期在创业板上市。此外,公司还发起设立了环保公司。


投资建议:预计公司2009年和2010年的EPS分别为0.68元和0.82元。按照10月30日的收盘价17.60元计算,对应的动态市盈率分别为26倍和22倍。公司销售情况良好,资源优势明显,估值具有一定吸引力,维持“增持”评级。


股权投资涉及公司上市将可望成为股价催化剂。


风险提示:北京土地一级开发权将可能全部收归政府,这将可能影响公司一、二级市场联动的开发模式,增加未来获取资源的成本。


2诚信源于独立,专业创造价值公司研究/三季报点评www.txsec.com图表1北京城建盈利预测(百万元)单位:百万元2007A2008A2009E2010E营业收入1,5802,4402,8343,237增长率(%)-54.6354.4716.1314.24营业成本(962)(1,399)(1,600)(1,741)毛利率(%)39.1142.6843.5346.21税金及附加94406340421销售费用(60)(39)(38)(40)管理费用(116)(131)(129)(135)财务费用(3)(20)(21)(13)期间费用率(%)11.277.806.625.82营业利润420431726906增长率(%)-45.452.7968.4124.76营业利润率(%)26.5717.6825.6428.00利润总额417431759906减:所得税(103)(120)(205)(227)实际税负比率(%)24.8127.7727.0025.00净利润265316504605增长率(%)-50.5419.3659.4919.98净利率(%)16.7712.9617.8018.69每股收益(元)(摊薄)0.360.430.680.82资料来源:天相投资顾问有限公司3诚信源于独立,专业创造价值公司研究/三季报点评www.txsec.com天相投资顾问有限公司投资评级说明判断依据:


投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。


重要免责申明报告所引用信息和数据均来源于公开资料,天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议,仅供阅读者参考,不构成对证券买卖的出价或询价,也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。


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