北京城建：北京城建（600266） 受益北京房价提升 关注股权投资_-091102

2009-11-02 类别：公司研究 机构：天相投顾 研究员：王逸峰 石磊

[摘要]

2009年前三季度业绩概述：公司2009年1-9月份实现营业收入20.84亿元，同比减少10.00%；营业利润5.50亿元，同比增长4.71%；归属母公司净利润3.63亿元，同比减少10.80%；每股收益0.49元。第三季度，公司实现营业收入11.89亿元，同比减少33.46%；净利润1.77亿元，同比减少27.97%；每股收益0.24元。

公司基本情况：公司主要从事房地产开发和投资等业务。公司拥有房地产一级开发资质。房地产项目主要集中于北京。

目前在售的项目有世华水岸住宅、首城国际等。预计2009-2010年中，公司的世华诚合大厦、世华水岸、公园2008、首城国际中心等楼盘将进入结算期，为公司贡献利润。

销售情况良好：公司前三季度实现营业收入20.84亿元，收到销售商品、提供劳务收到的现金42.30亿元；期末公司预收款项达33.10亿元，使全年业绩较有保障。前三季度公司综合毛利率为41.7%，预计随着北京房价的上涨，未来毛利率仍有望升高。

股权投资有望进入回报期：公司持有国信证券4.9%的股权，北京科技园建设21.54%的股权；两者有望在主板上市。同时，公司还持有中科招商30%的股权，中科招商是中国首家经政府批准设立的直接投资基金专业管理机构，所投资公司有望近期在创业板上市。此外，公司还发起设立了环保公司。

投资建议：预计公司2009年和2010年的EPS分别为0.68元和0.82元。按照10月30日的收盘价17.60元计算，对应的动态市盈率分别为26倍和22倍。公司销售情况良好，资源优势明显，估值具有一定吸引力，维持“增持”评级。

股权投资涉及公司上市将可望成为股价催化剂。

风险提示：北京土地一级开发权将可能全部收归政府，这将可能影响公司一、二级市场联动的开发模式，增加未来获取资源的成本。

2诚信源于独立，专业创造价值公司研究/三季报点评www.txsec.com图表1北京城建盈利预测（百万元）单位：百万元2007A2008A2009E2010E营业收入1,5802,4402,8343,237增长率(%)-54.6354.4716.1314.24营业成本(962)(1,399)(1,600)(1,741)毛利率(%)39.1142.6843.5346.21税金及附加94406340421销售费用(60)(39)(38)(40)管理费用(116)(131)(129)(135)财务费用(3)(20)(21)(13)期间费用率(%)11.277.806.625.82营业利润420431726906增长率（%）-45.452.7968.4124.76营业利润率(%)26.5717.6825.6428.00利润总额417431759906减：所得税(103)(120)(205)(227)实际税负比率(%)24.8127.7727.0025.00净利润265316504605增长率（%）-50.5419.3659.4919.98净利率(%)16.7712.9617.8018.69每股收益（元）(摊薄）0.360.430.680.82资料来源：天相投资顾问有限公司3诚信源于独立，专业创造价值公司研究/三季报点评www.txsec.com天相投资顾问有限公司投资评级说明判断依据：

投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。

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