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中国中期:中国中期(000996) 期货子公司合并 存在资产注入预期

2009-10-29 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:石磊

[摘要]

2009年前三季度中国中期实现营业收入8845万元,同比增长5.03%;归属于母公司净利润约413万元,同比下降27.80%;全面摊薄每股收益0.02元。


三家期货公司合并,未来或注入资产:公司公告,由公司控股及参股的两家期货公司中期期货有限公司和中国国际期货经纪有限公司,与中期嘉合期货经纪有限公司签署《合并协议书》,中期期货拟吸收合并中国国际期货和中期嘉合,并更名为“中国国际期货有限公司”。本次吸收合并采用注册资本直接相加的方式,中期期货、中国国际期货、中期嘉合三家公司股东以出资额为依据,换股比例定为1:1:1,合并后中国中期出资占存续公司比例为22.46%,存续公司的大股东为中国中期大股东中期集团有限公司(原北京恒利创新投资有限公司)。


在三家期货公司合并之后,公司将由原来控制一个小型期货公司变成参股行业龙头期货公司,公司今年的营业收入和净利润等将有明显提升,同时,由于期货公司与上市公司的实际控制人相同,上市公司更加优越的资本运作条件,使大股东存在继续向上市公司注入期货公司股权的可能。


期货手续费收入快速增长,未来前景大好:前三季度公司实现期货业务收入约2004万元,同比大幅增长103.77%。随着钢材、稻谷期货、PVC期货上市,以及期货公司分类监管的启动,期货品种不断丰富,期货市场逐步活跃,将使我国期货公司盈利能力不断提高。根据中国期货业协会资料,2009年1-9月全国期货市场累计成交量为14.77亿手,同比增长60.42%。


随着新的期货子公司成立,公司期货业务发展将步入新的阶段。由于原中国国际期货经纪有限公司为国内期货经纪业务行业的龙头,其资产额为公司控股子公司中期期货的8倍,净利润为中期期货的10倍,同时其成长性也远高于中期期货。合并后的中国国际期货有限公司将承继这些优势,为上市公司带来更丰厚的投资回报。


根据公司公告,在三家期货公司合并后,将提升公司上半年净利润近3倍。依此推断,公司全年业绩将较去年明显提升。


传统业务或将逐步退出公司:前三季度公司汽车销售和物流服务等业务收入同比下降8.03%,随着公司期货业务的做大做强,或将逐步退出其他业务领域。


2诚信源于独立,专业创造价值公司研究/季报点评www.txsec.com盈利预测及评级:在三家期货公司合并后,公司营业收入和净利润都将明显提升,我们预测公司2009-2010年归属于母公司净利润分别为2643万元和3213万元,相应EPS分别为0.11元和0.14元,对应10月28日收盘价28.22元,动态PE分别为246倍和202倍。新的期货公司成立后,公司期货业务发展将步入新阶段,同时存在资产注入预期,虽然业务整合仍需一定时间,但考虑期货业务的良好发展前景以及公司作为唯一期货类上市公司的稀缺性,维持公司“增持”的投资评级。


表格1中国中期盈利预测表单位:万元2007A2008A2009E2010E一、营业总收入11,65710,90634,62439,998其中:营业收入11,1569,5618,6079,352手续费及佣金收入5011,34526,01730,646减:营业成本7,7016,0216,1356,589营业税金及附加237248779880资产减值损失-374-38-40-42销售费用1,1051,3034,5015,200管理费用2,0212,3548,6569,999财务费用140138692460加:公允价值变动净收益0000投资净收益274344453其他0000二、营业利润1,10291313,94616,965加:营业外收入42533213234减:营业外支出40737680

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