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交通银行:配股意在未来保持高速增长

2010-06-07 类别:公司研究 机构:湘财证券 研究员:杨森 朱毅

[摘要]

事件:


交通银行6月7日宣布,目前A股配股申请已获得中国证监会核准。公司将以6月9日(T日)上交所收市后的股数为基准,向全体股东按每10股配售1.5股的比例配股融资。预计募集资金331亿,所募集资金将全部用于补充资本金。


投资要点:


配股融资意在未来3年保持高速增长:


我们在对交通银行未来3年贷款平均增速18%的水平下进行测算,结果显示,公司10年/11年/12年的资本充足率将分别保持在11.7%/11.6%/11.2%左右,核心资本充足率将分别保持在8.18%/8.08%/7.92%左右,可以满足银监会对大银行的监管要求,不过未来的业务扩张或受掣肘。


本次配股配售比例为15%,共计可配股份数量为73.49亿股,其中A股配售股份为38.89亿股,H股配售股份为32.29亿股。A股配股股价为4.5元,H股配股价按当日汇率调整后与A股相同。预计共计募集资金330.71亿元,其中A股将募集资金175亿元,H股募集145.3亿元。


预计本次配股完成后,公司10年/11年/12年的资本充足率将分别达到13.65%/13.18%/12.67%,核心资本充足率分别达到9.49%/9.16%/8.81%。


充足的资本状况在监管要求趋紧的未来将更有利于公司业务的高速发展,也有助于公司应对可能出现的资产质量情况。


配股价较有吸引力:


以6月4日公司收盘价6.39元计算,融资330.71亿的前提下公司股票除权价为5.56元,折价率为29.52%。配股后对10年EPS摊薄在12%左右。综合来看我们认为配股价相对目前股价来看较有吸引力,估值的摊薄亦可以通过未来业绩的增长弥补,不过短期内股价能否填权要视市场情况而定。


公司作为唯一一家总部坐落于上海的大型银行,其业绩受上海“两个中心”建设和世博会召开的驱动明显。


维持对交通银行“增持”评级:预计公司10年、11年和12年的EPS分别为0.64元、0.78元和0.96元(摊薄后),BVPS分别为4.02元、4.64元和5.41元,6月4日现价6.39元,对应PE分别为9.99X/8.17X/6.68X,对应PB分别为1.59X/1.38X/1.18X。


风险提示:房地产市场继续调控对银行的负面作用;经济复苏反复引起的资产质量风险。


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