建材：政策决定机会大小

2010-05-28 类别：行业研究 机构：国金证券 研究员：贺国文

[摘要]

投资策略投资策略：我们认为目前的估值水平处于历史相对底部，已经对未来悲观预期反映比较充分，具备一定的安全性，投资机会更多来自于供需层面政策的变化－即需求面房地产政策，以及供给面落后产能淘汰政策，在政策的作用下水泥获得相对收益的概率不断加大。趋势性投资机会还需视2010年需求面的预期出现较大的改观。

由于新疆水泥市场的景气度的持续性和稳定性，我们再次强调对于该地区水泥企业的看好。

重点关注公司：天山股份、青松建化、冀东水泥、祁连山、海螺水泥、华新水泥、塔牌集团。而基于整合方面的预期，祁连山也值得重点关注。

行业观点今年单位FAI消耗的水泥量非常可观，供需形势基本符合我们年初的预期，尤其580万套保障性住房将使2010年水泥需求增速接近我们前期预测区间的上限13.8％的概率在加大，因此大部分水泥上市企业EPS下调的风险很小对于2011年，需求增速面临一定下降是确定的，但考虑淘汰力度加大的预期在不断增强，我们对于2011年供需形势并不悲观。我们初步预计2010年需求增速为5％左右，即9200万吨，而落后产能淘汰1亿吨，即产能净增加几乎没有。

风险提示地方政府对于执行严控产能和淘汰落后的政策不力，致使净增产能与我们的计算有较大出入。