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建材:水泥行业前五个月盈利数据点评

2010-06-28 类别:行业研究 机构:国金证券 研究员:贺国文

[摘要]

评论水泥行业销售利润率仍在改善。


今年前五个月,水泥行业销售净利率达到5.71%,同比提高0.24个百分点,是05年以来同期最高的数值,同比05年上升4.90个百分点。


水泥需求持续旺盛前五个月我国共生产水泥67453.07万吨,同比增长18.96%;从单月的角度来看,1-5月单月水泥产量同比增速分别达到49.02%、4.76%、12.1%、16.1%、18.04%,去年四万亿投资带来的水泥滞后需求是需求旺盛的主要原因。


从全国情况来看,水泥价格同比增长,但西南等局部区域价格出现了明显下降。


水泥行业总体毛利率有所下降前五月水泥行业毛利率达到14.77%,环比前两月出现了0.18个百分点回升,但同比09年同期下降0.5个百分点。


水泥行业管理水平不断提高从管理的角度,水泥行业期间费用率逐年下降,今年前五个月费用率达到8.21%,同比09年降低0.66个百分点,这个幅度超过了毛利率的下降幅度(0.51个百分点),同比05年总共下降3.47个百分点。因此可以说,水泥企业销售净利率的提高,关键在于费用率的下降。


从绝对值的角度来看,前五月行业吨净利增长了1.83元,其中吨毛利增长贡献1.08元,占比59.02%;吨费用的节省贡献0.63元,占比34.43%;营业外因素贡献0.12元,占比6.56%。


从三项费用的细分来看,吨管理费用、吨销售费用有不同幅度的下降,吨财务费用有些许上升。


行业点评分区域来看,西北仍是毛利率的主要贡献区域,尤其祁连山主要区域的毛利率甘肃和青海居于盈利能力的前两位,这与企业经营层面所反映出来的情况是一致,西北即使在产能增速较大的情况下,受需求超预期的影响而表现出来的盈利能力并未出现大幅下降。


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