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商业零售:零售百货行业 收入增长提速下的消费盛宴

2010-06-26 类别:行业研究 机构:湘财证券 研究员:张倩 朱毅

[摘要]

主要观点:


2010年下半年消费景气回升持续,给予“增持”评级。


我们认为下半年行业景气将持续回升,但驱动消费的因素已经发生了微妙变化。


上半年主要是宏观面经济回暖、物价回升带来了消费市场升温,而下半年居民收入增长提速将成为驱动消费的核心因素。我们预计下半年名义消费额增速将在20%左右,全年营业收入同比增速将达20-30%,净利润同比增速在25-35%之间。给予行业“增持”评级。


居民收入增长提速是驱动消费的主要内因下半年有三大因素驱动居民收入增长加速:首先经济稳定向好是基础。其次劳动力市场供给趋紧。历史经验表明,当劳动力市场供给较紧张时,劳动力成本将加速上涨,对应的是居民收入增长加快。再者,收入政策改革或在下半年有实质性进展,将提升居民整体收入水平。


物价回升是驱动消费的外因根据我们宏观组判断,2010年下半年物价将较上半年温和上涨,并呈前高后低之势,全年CPI在3%左右。物价微升将继续成为助推下半年消费增长的重要因素之一。预计下半年名义消费品零售额增速均值将在20%左右。


百货行业将明显受益于居民收入增长提速收入增长提速下中高等级的居民户占比加速提高,将带来可选及耐用消费品需求的增加,而百货是可选消费品的主要流通渠道。百货行业中,我们选择成长性突出的公司作为下半年的重点关注标的,我们认为中西部的区域龙头具有更好的发展空间,如新华百货、鄂武商,而全国布局的公司中王府井管理能力突出,未来将成为市场集中度提高的中坚力量。


家电连锁下半年仍将有较快速度的成长一方面是收入增长提速刺激家电需求,另一方面家电下乡、以旧换新政策的持续推进也将保障家电行业维持高成长。不仅如此,我们分析认为地产政策对下半年家电需求的影响并不大,预计下半年家电类商品销售仍将保持17%左右的较快增长。建议关注被市场错杀的苏宁电器。


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