深发展A：整合拉开序幕 积极增持000001银行

2010-06-30 类别：公司研究 机构：宏源证券 研究员：张继袖

[摘要]

事件：

29日晚，公司发布公告，深发展近期拟筹划与中国平安保险（集团）股份有限公司控股子公司平安银行股份有限公司进行两行整合的重大无先例资产重组事项，深发展股票自6月30日起停牌。

28日，深发展公告，公司非公开发行不超过3.79亿股股票的申请获得证监会批复，接近此前计划3.7亿股-5.85亿股的区间下限。

点评市场早有整合预期，但速度之快超预期。从09年平安集团计划入主深发展后，市场就有对两行（深发展和平安银行）整合的预期，加上年初平安集团高管在媒体前的表态，我们预计2010年将是深发展的整合之年。但是这一事件的利好性质被打压在银行股集体下跌之中。

非公开发行不触及要约收购红线，资本充足状况得到保证。深发展的非公开发行股票3.79亿股，接近09年披露的计划3.7亿股-5.85亿股的区间下限，与我们当时的判断一致，这保证了平安集团持股比例不至于触发要约申购红线。随着非公开发行的完成，深发展的核心资本充足率将由一季度末的5.46%提升到7%，资本充足率由8.66%提至10%，已满足银监会对中型股份制商业银行的最新要求。

整合意义深远。从监管角度看，两行整合是解决同业竞争问题。但从深发展长远发展看，平安银行规模较小，平安集团很可能将平安银行注入到深发展。深圳银行业发展成熟，竞争激烈，是各家银行开设分行的必争之地，整合将提高深发展在深圳的市场地位。

投资建议暂不考虑整合因素，我们预计深发展2010年净利润增长25.2%，达到62.97亿元，每股收益1.71元。目前股价对应的2010年PE和PB分别为10.26X和1.79X，考虑平安整合的积极因素，给予增持评级。