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北京银行:存款优势明显 分行拉动增长

2010-07-01 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:张继袖

[摘要]

投资要点:


依托首都经济环境,享受首都经济增长依靠分行建设实现高成长资产质量良好,融资平台风险可控报告摘要:


依托首都经济环境,享受首都经济增长。作为总部位于北京的城商行,北京银行有条件享受更多的首都经济增长的机会。高质量的央企客户、稳定的系统存款来源和广阔的村镇银行建设都为北京银行发展创造了条件。


依靠分行建设实现高成长。城商行上市历史短,网点少,高成长性值得期待。从北京银行成长历史看,2008年是公司加速成长期,全年新开西安、深圳和杭州3家分行,新增网点22家;2009年新开长沙分行1家,新增网点14家;2010年3月南京分行获批开业,成为北京银行第七家异地分行。公司计划每年新设分行2-3家。


资产质量良好,融资平台风险可控。2006年以来,北京银行的不良率和不良额持续下降,拨备覆盖率持续上升,资产质量持续改善。


最新调研信息显示,北京银行政府融资平台贷款余额844亿,预计占10年贷款平均余额的27%,其中76%来自北京地区。北京银行的融资平台贷款中90%是中长期贷款,今年会压缩贷款规模。从融资平台贷款的情况看,我们认为风险基本可控。


盈利预测和投资建议。基于三阶段红利贴现模型,北京银行的每股内在价值在13.58-18.77元之间,中枢15.79元。对于成长阶段的小银行,2-2.5倍PB是合适的,目标价14.02-17.53元,建议买入。


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