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服装纺织:三强争霸 孰能获胜?

2010-07-01 类别:行业研究 机构:湘财证券 研究员:吴骁宇 朱毅

[摘要]

投资要点系统型品牌定位满足不同消费者需求。三家公司的主品牌都定位于中高端,产品设计风格鲜明。从品牌体系来看,我们更推崇罗莱的品牌管理理念。通过代理不同档次和风格的国外品牌,实现产品差异化及个性化,能够最大程度地覆盖各类消费群体,使品牌体系更加完善和持久。同样,面对极具发展潜力的网购市场,罗莱也走在其竞争对手的前面。


不断巩固强势区域,着力发展弱势区域。目前三家公司都没有形成全国范围的优势,只是在各自区域拥有强势地位。从强弱势区域的销售增速来看,三强排位依次为罗莱、富安娜、梦洁。待新建产能达产后,相信竞争态势会更为激烈。


渠道为王已成为行业不争的事实。对三家公司就渠道成长性、贡献度以及盈利水平这三方面进行深入比较分析,认为三家公司未来三年对直营和加盟渠道的拓展计划十分类似,总的来说,渠道为王是公司未来发展的重中之重。


研发能力各有特色。三家企业的研发能力在业内都处在第一集团,自身产品差异化优势明显。借鉴国外知名家纺企业,如意大利Zucchi,在做大最强后与高端服装品牌合作的经验,我们认为国内家纺企业在产品设计上还有很多蓝海去探索。


维持家纺板块的“买入”评级。短期来看,梦洁家纺因其产能在三家公司中最先得到释放,前期订货会表现超预期加上目前估值最低,我们给予其“买入”评级。罗莱家纺和富安娜目前股价已部分反映未来的成长性,我们给予其“增持”评级。中长期来看,我们非常看好三家公司的发展前景。


风险提示。住宅销量大幅下滑;渠道拓展低于预期;原材料价格大幅上涨;产品设计无法准确把握消费者不断变化的消费习惯;估值偏高。


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