祁连山：业绩预增点评

2010-07-06 类别：公司研究 机构：国金证券 研究员：贺国文

[摘要]

事件祁连山今日发布2010年中期业绩预增公告：预计公司2010年1-6月归属上市公司股东的净利润比上年同期增长50%以上。根据该区域的水泥价格表现，以及公司的产能投放节奏，我们预期中期EPS为0.51元左右。

评论业绩预增符合预期：就甘肃整个区域而言，即使在平凉等局部区域产能压力较大，但需求表现超预期使得今年其所在区域水泥价格仍有较好表现，我们认为需求超预期的投资逻辑未来将持续，尤其在近期国家加大西部开发力度，甘肃是西部大开发重点扶持的区域；而我们前期报告中重点阐述的类新疆逻辑（空间距离离新疆近；直接有部分水泥销售到新疆；市场结构相似），都将使得该区域中长期的水泥需求增长无忧。

整合是水泥行业和祁连山未来重要的看点：在国家严控新增产能，以及加大行业结构调整的经济背景下，整合将成为主旋律，我们期待国家对于水泥行业未来重组方面的大力扶持政策。而对于甘肃区域而言，平均每家的年生产能力不到20万吨，企业平均规模小，祁连山背靠着中材集团，获得资金和战略的双重支持，在区域市场整合方面有着得天独厚的优势，5月底公司收购了位于河西的宏达建材的60%的股份，后续持续的区域市场整合值得期待。

投资建议我们近期通过多篇报告阐述了我们对于水泥行业的观点：水泥行业目前时点介入获得超额收益的概率在不断加大。

重点关注以下几条主线：落后产能三季度前集中淘汰、保障房建设规划的预期、城镇化，以及近期政府对于经济增长与结构调整的相关言论可能会改变悲观的预期。而祁连山是我们水泥行业推荐中排序靠前的公司，我们维持公司2010~2012年EPS1.205、1.639、2.126元的预测，以及18元的目标价位，维持买入投资评级。