建材：中期策略《政策决定机会大小》续集

2010-07-11 类别：行业研究 机构：国金证券 研究员：贺国文

[摘要]

我们在６月９日中期策略以来通过多篇行业和公司报告来阐述了我们对于水泥股投资机会的观点：水泥股无论从ＰＥ估值还是从吨ＥＶ估值都处在历史底部区域，具备一定的安全边际，未来以下几条主线决定了投资水泥股获得相对收益的概率在不断加大。即，落后产能淘汰；保障房的建设；对于房地产政策预期不那么悲观；城镇化的预期。

经过近期密集调研，政府对于经济问题的看法或者正在发生一些微妙的变化；西部大开发工作会议的召开，西部大开发将进一步推向深入；央行货币政策委员会2010年第二季度例会强调，下半年继续实施适度宽松的货币政策。

我们认为这个时点的政策的能见度在逐渐提高，有必要做进一步梳理，以便投资者做出更清晰的判断。

供给面的政策－水泥是调结构的受益行业第一，落后产能淘汰。政府对于２０１０年落后产能的规划任务是９１５５万吨，重要的是在三季度之前必须完成此项规划任务。根据我们前期调研报告中反馈的情况，在节能减排压力下，今年的淘汰任务在政府的不同层级之间签署了责任书，而且配套有中央和地方财政支持，我们认为今年淘汰的可执性非常强。

而且各个地方通过各种方式公布了其落后产能２０１０年的淘汰量，初步判断，今年最终淘汰超出规划９１５５万吨的概率还很大。