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青松建化:2010年上半年业绩报告点评

2010-08-04 类别:公司研究 机构:国金证券 研究员:贺国文

[摘要]

业绩简评青松建化于2010年8月5日发布半年报,上半年实现收入7.02亿元,同比增长25.34%;实现归属于母公司的净利润1,23亿元,同比增长22.45%;实现EPS为0.334元,基本符合我们中期预期。


经营分析公司收入、毛利增速有所降低:上半年公司实现收入增长25.34%;实现毛利增长19.51%;实现毛利率31.14%,仍然处于高位。


期间费用率有所上升:上半年实现期间费用率12.47%,同比09年上半年的9.88%上升了2.60个百分点。


得益于西部大开发政策优惠,公司所得税率有所降低:公司所得税同比减少了45.23%,原因在于公司主要合并子公司享受西部大开发政策,税率由25%下降为15%。


青松建化-水泥产能仍将较快增长:目前青松建化控股的水泥产能大约650万吨左右,其中今年上半年投产的200万吨克州和巴州生产线保证能形成今明两年明显的增量;而乌苏项目的建成投产能形成明后两年增长的――接力棒。这是我们能看得见的增长。


新疆地区水泥景气位于高位:截至09年底,全新疆水泥生产能力约为2590万吨,其中新型干法生产线28条,合计熟料生产能力达1590万吨/年(按磨机能力测算,新型干法生产能力大约1636万吨);预计今年截至2011年上半年,新疆投产熟料线14条,新增水泥产能1200万吨左右。但是今年以来,新疆水泥价格不跌反涨,显示水泥市场景气并未被新增产能压垮。


投资建议我们预测,青松建化2010-2012年分别实现主营业务收入15.95、21.43、28.67亿元,实现净利润297、442、655亿元,同比增长42.48%、46.37%、40.22%,对应EPS为0.806、1.197、1.774元;随着2011年政策的不断到位执行,以及区域产能释放的压力不断减少,当然还要加上部分落后产能淘汰,我们认为新疆未来景气趋势向上的概率比较大,也就是上述盈利预测的确定性很强,甚至未来存在超预期的可能性,我们认为未来12个月给予公司2011年20倍PE,即目标价格24元,建议看好新疆区域的中长期发展的投资者买入青松建化。


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