昊华能源：产能将大幅提升

2010-08-09 类别：公司研究 机构：渤海证券 研究员：任宪功

[摘要]

核心观点：

上半年业绩较快增长毛利率大幅提高公司产能将大幅提升投资要点：

上半年业绩较快增长。昊华能源10年上半年实现营业收入18.02亿元，同比增长9.16%；营业利润5.90亿元，同比增长29.26%；利润总额5.91亿元，同比增长27.71%；归属于上市公司股东的净利润4.45亿元，同比增长29.70%；基本每股收益1.12元/股，同比增长12%；加权平均净资产收益率为12.77%，同比减少7.22个百分点；毛利率大幅提高。公司煤炭业务营业收入、营业成本分别为18.02亿元、8.39亿元，毛利率为53.44%，较上年同期大幅增加了10.62个百分点；毛利率大幅增加的原因是上半年国内外煤炭需求增长较快，使得营业收入同比增加9.16%，同时营业成本同比减少11.11%；10年上半年公司加大出口力度。国内营业收入为10.08亿元，同比减少17.28%，占比为55.97%；国外营业收入为7.93亿元，同比增加83.82%，占比为44.03%；高家梁矿的建成达产将大幅增加公司产能。公司10年3月上市募集资金31.56亿元，已使用18.06亿元，募集项目中高家梁煤矿项目（一期）、高家梁煤矿选煤厂项目、东铜铁路专用线项目进度分别为100%、74.40%、60.56%；其中，高家梁煤矿一期300万吨/年项目上半年因是建设期，尚无收益，预计2010年底二期建成后，产能将达到600万吨/年，在公司目前四座煤矿产能520万吨的基础上，再增加115%的产能；拟收购的西部资源将进一步提高公司未来产能增加空间。公司6月份发布公告，拟以10.85亿元收购西部能源公司60%的股权；西部能源拥有的红庆梁井田地质储量74168万吨，规划生产能力为600万吨/年，煤种主要为不粘煤和长焰煤（是优质的动力煤和化工用煤），目前红庆梁井田项目尚需获得国家发改委核准，若获核准，将进一步大幅提升公司煤炭产能；预计公司10、11年eps分别为2.22元/股、2.59元/股，对应pe分别为15.6倍、13.4倍，综合考虑公司未来产能进一步提高的空间较大，给予公司“买入”评级。