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南京银行:规模因素主导利润增长 NIM反弹乏力

2010-08-10 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:张继袖

[摘要]

事件:


南京银行发布2010年中报,上半年公司实现利润总额14.52亿元,同比增长52.81%,归属于上市公司股东的净利润11.97亿元,同比增长49.53%,基本每股收益0.50元,ROE9.46%,同比上升2.58个百分点。二季度实现净利润6.12亿元,环比增长4.01%,同比增长57.6%。


点评:


公司中报净利润同比增长49.78%,主要驱动因素是生息资产规模比年初大幅增长31.2%、比09年中期增长54.83%,进而贡献58.51个百分点的净利润增长,也就是说其他因素合计是拖累净利润增速的.手续费净收入同比增长43.5%也对净利润产生5.09%的贡献度。净息差同比年化下降2个BP,成为拖累净利润增速的主因。


二季度净利润环比增长4.02%,同比增长57.6%。分解二季度净利润增长的驱动因素,同比看,生息资产规模、手续费增长和公允价值变动损益是积极因素;环比看,生息资产规模和手续费增长是积极因素。净息差成为拖累业绩增长的主因。


存贷款稳定增长,资产质量良好,拨备充足。截至6月30日,公司贷款总额762.88亿元,比年初增长13.81%,存款总额1266.33亿元,比年初增长24%,其中活期储蓄存款增长42.58%。公司上半年不良率1.05%,比年初下降17个BP,不良贷款8.045亿元,比年初减少1216万元,拨备覆盖率203.69%,比年初提高29.78个百分点,资产质量良好。


资产冲规模迹象明显,同业业务活跃。6月30日,公司存放同业比年初增长192%,拆出资金比年初增长195%,买入返售增长68.9%,同业存放增长115.6%,拆入资金增长155.3%。而从我们估算的收益率数据看,同业业务中,存放同业收益率上升12个BP,而同业存放成本率提高55个BP,拆出资金收益率提高10个BP,拆出资金成本率下降13个BP,买入返售收益率提高0.68%,卖出回购成本率提高1.32%。整体上看,南京银行的同业成本率升幅更快,影响了净息差反弹,也说明了2010年的资金成本压力。


投资建议。我们维持2010年公司业绩预测,净利润增速13%,净利润19.68亿元,EPS0.82元;2011年净利润增速29.3%,达到25.45亿元,EPS为1.07元,对应2010年13.55X/PE和1.93X/PB,维持增持评级。


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