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民生银行:三因素推动利润增长 NIM反弹

2010-08-10 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:张继袖

[摘要]

事件:


民生银行发布2010年中报,上半年公司实现营业收入260.86亿元,同比增长22.77%,实现利润总额116.15亿元,同比增长21.17%,归属于上市公司股东的净利润88.66亿元,同比增长20.23%,基本每股收益0.40元,ROE9.59%,同比上升3.50个百分点。二季度实现净利润46.41亿元,环比增长8.36%,同比减少4.98%。


点评:


公司中报净利润同比增长20.94%,主要驱动因素是NIM、生息资产规模和手续费增长。NIM同比提升49个BP;生息资产规模比年初增长13.76%、比09年中期增长14.07%;手续费净收入同比增长96%。这三项对净利润增速的贡献度分别为25.24%、19.71%和13.77%。而投资收益的高基数使得其他收支拖累净利润增速29.29个百分点,费用比上升4.1个百分点拖累净利润10.91%。


二季度净利润环比增长8.36%,同比减少4.98%。分解二季度净利润变动的驱动因素,同比看,NIM、生息资产规模和手续费增长是积极因素,投资收益减少和费用比上升是消极因素;环比看,生息资产规模、手续费增长和NIM提升是积极因素。净息差反弹是股份制银行2010年中报业绩增长的主要驱动因素。


存贷款稳定增长,资产质量良好,拨备充足。截至6月30日,贷垫款总额9548.46亿元,比年初增加718.67亿元,增幅8.14%;客户存款总额13195.60亿元,比年初增加1916.22亿元,增幅16.99%。公司上半年不良率0.79%,比年初下降5个BP,不良贷款75.12亿元,比年初减少1.15亿元,拨备覆盖率229.42%,比年初提高23.38个百分点,资产质量良好。


商贷通增长喜人。截至2010年6月30日,公司“商贷通”贷款余额872.68亿元,比年初增加424.59亿元,较年初增长94.76%,占比零售贷款的41.54%。“商贷通”客户总数达到7万余户,“商户卡”卡数达到6万余张,“商贷通”客户中贵宾客户占比达到20%以上,客户结构得到持续优化。上半年“商贷通”不良率仅为0.08%。


投资建议。我们维持2010年公司业绩预测,净利润增速26.4%,净利润153亿元,EPS0.57元;2011年净利润增速19.1%,达到182亿元,EPS为0.68元,对应2010年9.41X/PE和1.41X/PB,增持评级。


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