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中信银行:规模推动利润

2010-08-11 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:张继袖

[摘要]

事件:


中信银行发布2010年中报,上半年公司实现营业收入255.05亿元,同比增长39.30%,实现利润总额142.81亿元,同比增长44.84%,归属于上市公司股东的净利润106.85亿元,同比增长45.35%,基本每股收益0.27元,ROE20.09%,同比上升7.19个百分点。二季度实现净利润64.32亿元,环比增长45.90%,同比增长51.3%。


点评:


公司中报净利润同比增长44.89%,主要驱动因素是生息资产规模扩张,为净利润增长贡献42.36个百分点。


手续费净收入同比增长29.7%、费用比下降1.19个百分点也为净利润增长贡献3.94和3.07个百分点。NIM(未年化)同比下滑1个BP,和拨备支出增加25%拖累净利润下滑1.54和3.65个百分点。


二季度净利润环比增长45.90%,同比增长51.30%。分解二季度净利润变动的驱动因素,环比看,费用比大幅下降了10.92个百分点,主要是业务费下降23.6%,营业收入增长9.37%;而生息资产规模、NIM和拨备减少都有积极贡献。同比看,生息资产规模增长和费用比压缩是积极因素,分别贡献37.99和9.68个百分点。


存贷款稳定增长,资产质量良好,拨备充足。截至6月30日,贷垫款总额11928.38亿元,比年初增加1271.89亿元人民币,增长11.94%,其中对公贷款占比提升了3.04个百分点,公司依然坚持对公策略。客户存款总额16293.02亿元,比年初增加2873.75亿元,增幅21.42%。公司上半年不良率0.81%,比年初下降0.15个百分点,不良贷款97.05亿元,比年初减少4.52亿元,拨备覆盖率229.42%,比年初提高23.38个百分点,资产质量良好。


对公业务占比提高,收益率下降拖累NIM。中信银行以对公业务为主,截至6月30日,公司贷款余额9561.35亿元,增长16.2%,占比提高到80.16%,提高2.96%。而贷款收益率下降至2.58%,同比下降9个BP。从重定价情况分析,预计中信银行NIM在三季度也不会有好表现,在四季度出现反弹。


投资建议。我们维持2010年公司业绩预测,净利润增速25.1%,净利润182.17亿元,EPS0.46元;2011年净利润增速23.3%,达到224.62亿元,EPS为0.57元,对应2010年12.51X/PE和1.91X/PB,增持评级。


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