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中国神华:发展航运业务完善一体化产业链

2010-08-14 类别:公司研究 机构:渤海证券 研究员:任宪功

[摘要]

核心观点:


预计10、11年商品煤产量分别增长9.22%、7.40%“十二五”末,铁路运输能力将达到6亿吨以上“十二五”末,港口煤炭通过能力将达到2.3亿吨形成路、港、航“一条龙”完整的运输格局投资要点:


煤炭业务:


预计2010、2011年公司商品煤产量分别为229.7万吨、246.7万吨,同比分别增长9.22%、7.40%;根据调研得知,目前公司布尔台和哈尔乌素两个煤矿因为设备调试和安全管理,目前尚未达产,这两个煤矿预计在今、明两年完全达产;在建的黄玉川煤矿由于正在建设外运通道,目前也尚未投产,预计明后年逐渐释放产能;10年公司明显提高了现货销售的比例,同时降低了长约合同销售的比例;公司10年一季度自产煤单位生产成本呈继续上升趋势。


铁路业务:


到“十二五”末,铁路运营里程将达到3358公里,其中新增1716公里;届时,神华铁路煤炭运输能力将达到6亿吨以上;扩能工程完成后运输能力:神朔线2.2亿吨,朔黄线3.5亿吨以上,大准复线2亿吨以上,包神线复线后1亿吨以上。


港口业务:


到“十二五”末,黄骅港、天津煤码头煤炭通过能力将达到2.3亿吨;黄骅港远期建设成为以煤炭为主、兼顾杂货、功能齐全的现代化港口,通过能力将达到3亿吨;天津煤码头远期通过能力将达到1亿吨。


海运业务:


2010年公司成立神华中海航运有限公司(公司持股51%,中海发展持股49%),公司形成路、港、航“一条龙”完整的运输系统;预计2010年公司可控船舶为30艘,其中自有船舶为9艘;到“十二五”期末,预计公司可控船量将达到70艘,自有60艘;2010年公司计划航运量达到4000万吨;至“十二五”期末,预计航运量将达到8500万吨,远期达到1亿吨。


电力业务:


公司在建燃煤企业主要有5家,合计装机容量为4880兆瓦,预计基本在10、11年投产。


盈利预测与评级:预计公司2010、2011年每股收益分别为1.81元/股、1.98元/股,同比分别增长19.1%、9.4%,对应的PE分别为12.55倍、11.47倍,估值较低,综合考虑公司不断完善煤、电、路、港、航一体化产业链,竞争优势明显,给予公司“买入”评级。


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