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交通银行:费用比有上升势头

2010-08-19 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:张继袖

[摘要]

投资要点:


净利润反弹主要因素是规模和NIM反弹付息负债成本率下降是NIM反弹主因费用比有上升势头,增持评级事件:


交通银行发布2010年中报,上半年公司实现营业收入493.98亿元,同比增长34.19%,实现利润总额261.51亿元,同比增长31.39%,归属于上市公司股东的净利润203.57亿元,同比增长30.67%,加权平均每股收益0.40元,年化ROE23.50%,同比上升4.24个百分点。二季度实现净利润98.94亿元,环比下降5.70%,同比增长29.05%。


点评:


公司中报净利润同比增长30.39%,主要驱动因素是生息资产规模扩张、NIM反弹和手续费净收入增长。生息资产同比增长12.18%,比年初增长11.76%,拉动净利润增长17.11个百分点;NIM(未年化)同比提升14个BP拉动净利润增长16.86个百分点;手续费净收入同比增长30%拉动净利润增长5.48个百分点。拨备支出增长23%和费用比提高0.97%分别拖累净利润5.05和2.35个百分点增长。


二季度净利润环比下降5.70个百分点,主要费用收入比提高了5.94%以及公允价值变动出现负收益;而规模和净息差对净利润产生微弱的正向贡献;二季度净利润同比增长29.05%主要是NIM反弹、规模扩张和手续费增长。


拨备覆盖率略有提高。截至6月30日,贷垫款总额2.07万亿元,不良贷款250.33亿元,比年初增加3.24亿元,不良率1.22%,比年初下降0.14个百分点,拨备覆盖率161.17%,比年初提高10.12个百分点。截至6月30日,客户存款总额2.70万亿元,比年初增加3308.76亿元,增幅13.95%,,活期存款占比49.31%,比年初下降0.39个百分点;定期存款占比50.52%,比年初上升0.52个百分点。


NIM反弹依靠成本率下降。交行二季度NIM年化为2.38%,环比一季度上升8个BP,但比去年四季度却下降5个BP,原因主要是生息资产收益率仅比年初上升3个BP,而成本率下降对NIM有着重要贡献,付息负债成本率比年初下降了16个BP。


投资建议。我们维持公司2010年业绩预测,净利润增速24.9%,净利润377.25亿元,EPS0.67元;2011年净利润增速24.1%,达到468.26亿元,EPS为0.83元,对应2010年9.42X/PE和1.54X/PB,增持评级。


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