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软控股份:新业务发力 下半年高增长明确

2010-08-16 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:侯利 胡又文

[摘要]

报告关键点:


&国际化渐进突破,海外收入快速增长&下半年订单与产能均无忧,高增长明确&未来两年具有五大增长引擎报告摘要:


中报业绩符合预期。公司上半年实现收入5.81亿元,净利润1.47亿元,同比分别增长25.9%和36.8%,每股收益0.20元。


新业务快速发展,海外收入高速增长。上半年公司传统产品配料系统收入下降了21.6%,橡机装备微涨4.1%,主要是收入确认延迟的原因,事实上,上半年公司传统产品订单大幅增长,多数合同将在下半年或者明年确认收入。上半年公司收入增长主要是受模具、化工装备、轮胎MES系统和工业机器人等新业务大幅增长带动,其中前三项业务同比分别增长412.8%,116.1%和311%,年初收购的科捷自动化装备公司上半年工业机器人收入1665万元,接近被收购前2009年全年的收入。上半年公司海外收入3587万元,同比增长86.8%。


所有产品毛利率均获得提升。上半年公司毛利率同比提升了3个百分点,原因三个方面,一方面是配料系统、橡机装备等产品成本下降;二是模具、化工装备等业务开始放量增长,规模经济开始体现;三是MES系统软件等新产品毛利率较高。公司所有业务毛利率均有提升,也充分反映了公司成本控制和产品议价能力均比较强。


订单大幅增长,产能释放保证下半年加速增长。我们认为公司下半年增速将有望超过上半年,因为公司在手订单非常饱满,上半年的需求爆发使公司产能不足问题较为严重,部分订单交货期有所延长,而近期公司募投项目胶州科研制造基地将部分投入使用,使公司产能不足问题将很快得到有效缓解。


五大增长引擎将带来持续高增长。我们认为,公司未来几年高增长态势非常明确,传统橡机产品订单收入确认、新型密炼机等新橡机产品的逐步放量、海外市场的爆发性增长、轮胎企业MES系统的大规模应用以及跨行业发展的不断突破将是下半年以及未来两年公司的五大增长引擎。


维持买入-A投资评级。我们维持对公司的盈利预测,2010年、2011年EPS分别为0.62元和0.90元,给予公司2011年50倍PE,上调6个月目标价格至27元,维持买入-A的投资评级。


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