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建设银行:净息差环比反弹 利润稳步增长

2010-08-22 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:张继袖

[摘要]

投资要点:


利润稳步增长,净息差环比反弹不良“双降”,资产质量稳定维持盈利预测和评级事件:


建设银行发布2010年中报,上半年公司实现营业收入1533.07亿元,同比增长17.15%,实现利润总额921.94亿元,同比增长27.22%,归属于上市公司股东的净利润707.41亿元,同比增长26.76%,基本每股收益0.30元,年化ROA1.43%,同比上升0.09个百分点,年化ROE24%,同比上升1.46个百分点。二季度实现净利润355.90亿元,环比增长1.14%,同比增长20.38%。


点评:


公司中报净利润同比增长26.75%,主要驱动因素是生息资产规模扩张和手续费净收入增长。生息资产同比增长12.32%,比年初增长6.36%,拉动净利润增长17.77个百分点;手续费净收入同比增长43.63%拉动净利润增长9.15个百分点;拨备支出减少和费用比下降也拉动净利润增长4.13和2.45个百分点。而净息差同比仍下滑9.37个BP(年化)成为拖累净利润增长的主要因素,公允价值和投资收益的减少也拖累的净利润同比增长。


二季度净利润环比增长1.14%主要驱动因素是净息差回升和生息资产规模扩张,二季度单季度净息差年化后环比提高6.8个BP拉动净利润增长2.45个百分点、生息资产规模比一季度末增长1.02%拉动净利润增长2.61个百分点,费用收入比提高1.31%拖累净利润增长2.23个百分点;二季度净利润同比增长20.38%主要是由于生息资产规模扩张、手续费增长和净息差反弹。


不良“双降”,拨备充足。截至6月30日,贷垫款总额5.35万亿元,比年初增长10.99%;不良贷款651.68亿元,较上年末减少69.88亿,不良率1.22%,比年初下降0.28个百分点,拨备覆盖率204.72%,比年初提高28.95个百分点。截至6月30日,客户存款总额8.59万亿元,比年初增长7.38%,活期存款占比54.73%,比上年末下降2个百分点,存贷比62.26%。


NIM环比反弹,力度有限。建行二季度单季度年化NIM为2.45%,主要是客户存款短期化、生息资产结构优化和新贷款定价能力提高。


投资建议。我们维持建行10年和11年业绩预测,2010年归属于母公司股东的净利润增速17.0%,达到1249亿元,每股收益0.53元,2011年归属于母公司股东的净利润增速20.4%,达到1504.7亿元,每股收益0.64元。公司目前股价对应2010年8.98X/PE和1.73X/PB,中性评级。


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