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深发展A:规模扩张缓慢 未来值得期待

2010-08-24 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:张继袖

[摘要]

投资要点:


拨备支出成为利润增减的主要因素规模扩张缓慢,NIN反弹有限看好平安入主后的发展前景,买入评级事件:


深发展银行发布2010年中报,上半年公司实现营业收入84.96亿元,同比增长13.42%,实现利润总额38.72亿元,同比增长32.17%,归属于上市公司股东的净利润30.33亿元,同比增长31.23%,基本每股收益0.98元,未年化的ROA0.49%,同比上升0.09个百分点,加权平均净资产收益率(未年化)13.80%,同比上升0.63个百分点。二季度实现净利润14.55亿元,环比下降7.80%,同比增长22.34%。


点评:


公司中报净利润同比增长31.23%,主要驱动因素是生息资产规模扩张和拨备支出减少。生息资产同比增长14.5%,比年初增长5.39%,拉动净利润增长21.89个百分点;拨备支出同比减少55.26%拉动净利润增长20.83个百分点。而净息差同比下滑5.06个BP(年化)拖累净利润增速下滑2.70个百分点,费用收入比42.26%,提高2.97个百分点,拖累净利润增速8.62个百分点。


二季度净利润环比下降7.80%主要是拨备支出增加和费用收入比高企,二季度单季度拨备支出增加213.41%,费用收入比提高1.94个百分点分别拖累净利润增速12.77和4.28个百分点;二季度年化净息差小幅反弹6个BP以及生息资产规模比一季度末增长0.34%拉动净利润增长2.43和2.46个百分点。


不良“双降”,拨备充足。截至6月30日,贷垫款总额3736.25亿元,比年初增长3.92%;不良贷款22.92亿元,较上年末减少1.52亿,不良率0.61%,比年初下降0.07个百分点,拨备覆盖率224.09%,比年初提高62.25个百分点。截至6月30日,客户存款总额5059.88亿元,比年初增长11.30%,定期存款占比41.32%,比上年末提高4.22个百分点,存贷比73.84%。


NIM环比反弹8个BP。按日均余额计算,公司二季度NIM为2.50%,环比提高8个BP,主要是贷款、票据和同业收益率提高。从半年度情况看,定期存款占比提高影响了NIM反弹。


投资建议。我们维持公司10年和11年业绩预测,2010年归属于母公司股东的净利润增速25.2%,达到62.97亿元,每股收益1.81元,2011年归属于母公司股东的净利润增速25.1%,达到78.77亿元,每股收益2.26元。公司目前股价对应2010年9.69X/PE和1.89X/PB,看好平安入主后公司的发展前景,买入评级。


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广发证券11-24
广发证券11-24

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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04